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債市參考2018年1月3日

2018-01-03

中行交易員:葉美林、丁昂、陳天翔、徐夢笛

【每日關注】

周二,央行連續第七日暫停公開市場操作,當日有2900億元逆回購到期,當日凈回籠2900億元。

【市場評述】

銀行間資金市場——資金面平穩偏松

因節前各銀行年末時點保留的備付充足,所以昨日大量凈回籠未對市場造成影響。早盤開始各期限資金供給充足,市場主要需求集中在隔夜,7天等短期限品種。長期需求不多,回購加權利率持續走低。午盤過后市場更加寬松,出現大量減點融出,持續至尾盤。全天成交量較節前有所萎縮,主要回購加權利率走低。開盤,隔夜回購利率報在2.55%;7天回購利率報在2.65%。截至收盤,隔夜回購全市場加權利率收報2.65%,較前日下行8bp;存款類機構加權利率收報2.59%,較前日下行14bp;7天回購全市場加權利率收報3.11%,較前日下行1bp,存款類機構加權利率收報2.77%,較前日下行19bp。隔夜回購利率全市場和存款類價差收窄至6bp,7天價差收窄至34bp。昨日為新年的第一個交易日,公開市場回籠不改整體寬松格局,銀行流動性充裕。本周共有5100億元公開市場到期,料央行大概率將繼續回籠,資金面將繼續保持平穩格局。

利率債市場——短端收益率因資金寬松而下行,中長端收益率因國債期貨暴跌而大幅上行

昨日是2018年第一個交易日,雖然央行繼續暫停公開市場操作,但由于資金面如期寬松,利率債短端收益率大幅下行。其中,一年國債170024和一年國開170211分別比其年前收盤價下行7.5bp和24bp。十年國債170215以4.81開盤,持平于上周五收盤價,之后,財新中國制造業PMI數據出爐,好于預期,215收益率隨即上行至4.825。11點23分,國開行發出公告,表示將于本周四續發不超過90億170215,面對215即將在停發一個多月后進行再次招標,市場反應強烈,215收益率迅速攀升至4.85,帶動國債長端一齊上行。下午2點50分,國債期貨五年與十年主力合約突然開啟暴跌模式,十年主力更是收跌0.57%,創下2017年11月13日以來的最大單日跌幅。中長端收益率隨之再度上行。至收盤時,十年國債170025成交在3.92,比其年前收盤價高出4bp,十年國開215收在4.885,比年前上行7.5bp。我們判斷國債期貨午后的急跌依然與215的續發行有關。一級市場方面,昨日國開發行1年期170211與7年期170208,其中,170211需求較好,返費后收益率在4.47,低于市場預期;170208返費后收益率4.995,基本符合市場預期。

信用債市場——資金寬松帶動收益率下行

昨日為2018年第一個交易日,跨年因素消退,市場資金面較為寬松,早盤買盤便陸續涌出,收益率一路下行,普遍在估值下方150bp左右成交,受到情緒帶動,中長端收益率同樣有所下行。具體來看,短融方面,收益率大幅走低,如剩余期限在27天,17中電信SCP006收于3.8%,低于估值148bp;剩余期限在108天,17國電SCP004成交在4.8%,低于估值37.5bp;中票方面,成交主要集中在1-3年品種,如剩余期限在2.72年,AAA評級17蘇交通MTN004成交在5.35%,低于估值4.4bp。

利率互換市場——利率先下后上,波動明顯

周二,IRS市場交投活躍,利率先下后上,波動明顯。repo方面,曲線開盤即大幅回落,尤其是短端受資金寬松影響回落較多。repo 1y開盤即成交于3.64%,隨后持穩在3.63%-3.65%的位置。長端repo 5y成交在4.02%、4.025%點位。午后利率小幅反彈,repo 1y成交在3.645%、3.65%點位;repo 5y上行至4.05%點位成交。shibor方面,shibor 1y開盤成交在4.685%,隨后一路下行成交至最低4.64%點位,午后略有反彈在4.645%-4.66%的區間成交。當日7d repo定盤在2.88%,大跌312bp;7d dr定盤在2.71%,下行73bp;3m shibor定盤在4.8040%,下行10.93bp。

【上日發行結果】

發行日 債券名稱 期限 發行量 中標利率(%) 首場倍數 邊際倍數
1/2周二 國開170211增8 1年 60億 4.2887 4.16 3.44
1/2周二 國開170208增18 7年 60億 4.9426 2.50 1.85

【今日發行計劃】

發行日 債券名稱 期限 發行量 繳款日 上市日 招標方式
1/03周三 農發150406增5 3年 60億 1/05周五 1/09周二 荷蘭式
1/03周三 農發170411增14 3年 30億 1/05周五 1/09周二 荷蘭式
1/03周三 農發170412增14 5年 30億 1/05周五 1/09周二 荷蘭式

市場收益率水平:

國債 固息金融債(國開) 銀行間市場回購利率 SHIBOR
期限 收益率% 日變化bp 期限 收益率% 日變化bp 期限 利率% 日變化bp 期限 利率% 日變化bp
1Y 3.68 -11 1Y 4.48 -20 1D 2.66 -93 O/N 2.6570 -18.30
3Y 3.78 -0 3Y 4.79 -0 7D 3.12 -230 1W 2.8390 -11.50
5Y 3.83 -2 5Y 4.81 -1 14D 3.98 -269 2W 3.9430 -4.60
7Y 3.90 +0 7Y 4.98 +1 21D 4.48 -44 1M 4.7430 -19.22
10Y 3.90 +2 10Y 4.87 +5 1M 3.98 -241 3M 4.8040 -10.93
15Y 4.19 +1 15Y 5.05 +0       6M 4.8310 -5.13
20Y 4.23 +1 20Y 5.16 +0       9M 4.7150 -0.57
                  1Y 4.7470 -1.11

(注:以上數據是上一交易日的數據)

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