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債市參考2018年01月11日

2018-01-11

中行交易員:葉美林、丁昂、陳丹穎、許夢迪、陳天翔

【每日關注】

1、周三,央行公開市場有600億元28天逆回購以及600億元63天逆回購到期,當日央行重啟逆回購,進行600億元7天以及600億元14天逆回購操作,完全對沖當日到期量。

2、統計局數據顯示,中國2017年12月CPI同比增1.8%,預期1.8%,前值1.7%;PPI同比增4.9%,預期4.8%,前值5.8%。2017年CPI同比增1.6%,前值增2%;PPI同比增6.3%,結束了自2012年以來連續5年的下降態勢,前值降1.4%。

【市場評述】

銀行間資金市場--資金面平穩

周三,早盤有所收緊,需求頻現,資金價格明顯走高。午盤后,資金面有所好轉,機構陸續平盤,資金面全天總體平穩。開盤,隔夜回購利率報在2.55%;7天回購利率報在2.65%。截至收盤,隔夜回購全市場加權利率收報2.70%,較前日上行14bp;存款類機構加權利率收報2.65%,較前日上行14bp;7天回購全市場加權利率收報3.11%,較前日上行16bp,存款類機構加權利率收報2.84%,較前日上行14bp。隔夜回購利率全市場和存款類價差維持在5bp,7天價差擴大至27bp。央行雖然重啟公開市場操作,但完全對沖到期規模,連續凈回籠累加效應影響顯現,此外臨近月中,繳稅影響也將會逐步顯現,多重因素疊加可能導致資金面進一步收斂,昨日主要回購利率多數上行,銀行間質押式回購加權利率除1年期品種持平外,其余全線上行,shibor多數上漲。下周將有MLF到期和例行繳稅,近期資金面或有擾動,仍需關注央行公開市場操作情況。

利率債市場--債市大幅調整,十年國開收益率觸5

周三,利率債市場發生較大幅度調整。第一波收益率上行發生在開盤時,由于市場對即將公布的2017年度CPI與PPI數據預期偏好,疊加財政部將開展一年與十年國債共計400億的招標發行,雙重情緒影響使得十年國開215開盤后收益率迅速gvn至4.97,比前一日收盤價上行3.6bp;十年國債170025亦高開5.5bp,首筆即成交在3.95。9點半通脹數據出爐后,由于與預期相差不大,市場短暫企穩,170025隨著招標的進行,收益率一度回落至3.89。午后,五年與十年國債期貨主力合約突然跳水并不斷下跌,各期限收益率二度上行,十年國債反彈至3.93,十年國開上行更為劇烈,一度觸及5.0這一2014年9月以來的高點。截止日終,五年國債170014比前一日上行4bp,十年國債170025上行3.5bp;五年國開170206上行5.5bp,十年國開215上行6bp,收盤在4.995。雖然昨日央行重啟了公開市場操作,但連續12日凈回籠的累加效應開始體現,導致短端亦快速上行,一年國開170207上行20bp,收報4.1。由于近日全球債市收益率均上行,我們判斷昨日國內利率債市場的調整除經濟向好預期外,也有聯動效應在起作用。昨日除財政部進行了國債續發以外,農發行也開展了一、七、十年固息債招標發行。其中,七年期由于是新發,受到市場較多青睞,全場招標倍數達到4.66倍,返費后收益率5.017,低于十年招標水平6bp。

信用債市場--收益率維持震蕩

周三,信用債市場活躍度繼續下降,買盤普遍較為謹慎,賣盤以基金等非法人機構為主,期限主要集中在3M以內,3M過剩產能基本在5.0%附近,月內到期品種則上漲到3.4%的水平。中票交投仍以過剩、房地產和能源行業為主,期限拉長至5年附近,收益率大多下行。具體來看,短融方面,收益率漲跌不一,如剩余期限在58天,17晉煤SCP018成交在4.65%,高于估值11.3bp;剩余期限在232天,17中節能CP001成交在4.9%,高于估值4.86bp;中票方面,收益率大多有所下行,如剩余期限在3.13年,AAA評級16申能集MTN001成交在5.31%,低于估值2.34bp。

利率互換市場--利率小幅波動

周三,IRS市場成交活躍,利率小幅波動。repo方面,上午利率有所上行,repo 5y成交在4.025-4.04%,repo 1y 成交在3.635-3.64%。下午利率震蕩上行,repo 5y最高成交在4.0425%,repo 1y成交在3.6425%。shibor方面,shibor 5y成交至4.815%;shibor 1y成交至4.755%點位。當日7d repo定盤在3.00,上漲15.00bps;7d dr定盤在2.78,上漲11.00bps;3m shibor定盤在4.6607,上漲0.37bps。

【上日發行結果】

發行日 債券名稱 期限 發行量 中標利率(%) 首場倍數 邊際倍數
1/10周三 農發170413增4 1年 60億 4.2082 2.95 1.03
1/10周三 農發180401 7年 30億 4.9800 4.66 2.24
1/10周三 農發170415增11 10年 30億 5.0478 3.71 1.44
1/10周三 附息國債170024X2 1年 200億 3.4972-3.5527 2.67 4.33
1/10周三 附息國債170025X2 10年 200億 3.8499-3.886 2.82 1.91

【今日發行計劃】

發行日 債券名稱 期限 發行量 繳款日 上市日 招標方式
1/11周四 進出170310增19 3年 40億 1/15周一 1/17周三 荷蘭式
1/11周四 進出170309增23 5年 30億 1/15周一 1/17周三 荷蘭式
1/11周四 進出140303增3 5年 50億 1/15周一 1/17周三 荷蘭式
1/11周四 國開170212增8 5年 80億 1/15周一 1/17周三 荷蘭式
1/11周四 國開170208增19 7年 50億 1/15周一 1/17周三 荷蘭式

市場收益率水平:

國債 固息金融債(國開) 銀行間市場回購利率 SHIBOR
期限 收益率% 日變化bp 期限 收益率% 日變化bp 期限 利率% 日變化bp 期限 利率% 日變化bp
1Y 3.57 +3 1Y 4.29 +8 1D 2.70 +15 O/N 2.6430 +11.40
3Y 3.65 -0 3Y 4.81 +5 7D 3.11 +16 1W 2.7760 +3.20
5Y 3.85 +2 5Y 4.93 +5 14D 3.76 -2 2W 3.7060 +0.80
7Y 3.89 -1 7Y 5.03 +3 21D 4.65 +12 1M 4.1821 -3.88
10Y 3.92 +3 10Y 5.00 +7 1M 4.15 +11 3M 4.6607 +0.37
15Y 4.19 +2 15Y 5.13 +5       6M 4.6990 -0.36
20Y 4.23 +2 20Y 5.19 +2       9M 4.6970 +0.00
                  1Y 4.7200 +0.00

(注:以上數據是上一交易日的數據)

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