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债市参考2017年08月23日

2017-08-23

中行交易员:叶美林、丁昂、徐梦笛、陈天翔

【每日关注】

1. 周二,央行公开市场有700亿元14天逆回购到期,当日央行进行400亿元7天逆回购以及200亿元14天逆回购操作,当天净回笼100亿元。

2. 周二,财政部通知称将采取滚动发行的方式,向银行定向发行6000亿特别国债。此次发行分两期,第一期期限7年,票面利率3.6%,发行面值4000亿元,第二期期限10年,票面利率3.62%,发行面值2000亿元。央行同时开展公开市场操作。

【市场评述】

银行间资金市场——资金面平稳

周二,资金面呈现先紧后松格局,早盘大行、股份制融出较少,且公开市场持续净回笼更是令机构谨慎情绪增加,隔夜等短期品种供不应求,午盘后随着大行、股份制融出增多,机构逐渐平盘。开盘,隔夜回购利率报在2.55%;7天回购利率报在2.65%。截至收盘,隔夜回购全市场加权利率收报3.01%,较前日下行1bp;存款类机构加权利率收报2.79%,较前日下行9bp;7天回购全市场加权利率收报3.80%,较前日上行24bp;存款类机构加权利率收报2.89%,较前日上行1bp。隔夜回购利率全市场和存款类价差走阔至22bp,7天价差走阔至91bp。本周央行小幅收紧流动性,市场情绪有所谨慎,随着即将到来的月末财政投放,资金面将有望出现缓和。此外针对8月29日即将到期的6000亿特别国债续作问题,人民银行研究局局长徐忠认为,此次特别国债滚动发行基本上比照2007年的做法,不会对金融市场和银行体系流动性产生影响。第一,财政部新闻稿中提到人民银行将同时面向有关银行开展公开市场操作,这表明财政政策与货币政策将协调配合,维护特别国债滚动发行过程中金融市场的稳定。第二,特别国债参考市场利率发行,且7年期特别国债发行利率略低于10年期,既尊重市场,又反映了合理的期限溢价,有利于增强国债收益率的市场基准性。第三,央行公开市场操作有丰富的工具箱。根据人民银行法第二十三条,人民银行“可在公开市场买卖国债”。预计央行将于发行当日启动现券买断工具,通过债券二级市场从金融机构买入此次滚动发行的6000亿元特别国债。第四,财政部在一级市场面向有关银行发行特别国债,当日央行在二级市场购入特别国债,不会对债券一级市场发行和二级市场交易形成挤出效应。综合而言,可实现财政债务总额不变、人民银行资产负债表不变、相关金融机构资产负债表不变、银行体系流动性不变。

利率债市场——收益率先上后下

周二,利率债市场交投平稳,收益率先上后下,整体小幅震荡。早盘,资金面偏紧但央行仍进行小幅净回笼引发市场担忧,利率债收益率小幅上行。尾盘财政部通知称将采取滚动发行的方式发行6000亿特别国债,是对市场偏利好的方式,带动利率债收益率回落。截至收盘,国债方面,1年期170017成交在3.33%,降2bp;5年期170014成交在3.595%,与前日持平;7年期170013成交在3.695%,降0.75bp;10年期170018成交在3.62%,升0.5bp。金融债方面,5年期国开170206成交在4.2375%,升2.5bp;7年期国开170201成交在4.35%,升2bp;10年期国开170210成交在4.3175%,升1.5bp。资金面在特别国债滚动发行方式的带动下回归平稳,预计利率债收益率将震荡下行。

信用债市场——曲线继续上移

周二,资金面延续紧张态势,直至尾盘才稍有好转,信用债交投清淡,曲线继续平移上行。具体来看,短融方面,成交非常寡淡,主要集中在9个月内债券,收益率大多上行。如剩余期限169天,AAA评级17华能集SCP004成交在4.3%,高于估值3.9bp。中票方面,交投情绪平稳,期限主要集中在5年以内债券,有多笔永续债成交。如剩余期限在2.68年,AAA评级17光明MTN001成交在4.54%的位置,低于估值0.9bp;剩余期限4.15年,AAA评级16锦江国际MTN002成交在4.74%,与估值持平。总体来看,资金面紧平衡状态预将持续,信用债市场交投情绪较弱,曲线上行压力较大。

利率互换市场——利率小幅震荡

周二,IRS市场交投平稳,利率小幅震荡。repo方面,开盘repo 5y率先成交在3.775%,后上行至3.78%,3.7825%点位成交。repo 1y也随之成交在3.475%、3.48%、3.485%和3.49%等点位。午后国债期货先抑后扬,repo 5y先是成交在3.79%点位,随后回落至最低3.7725%成交,并在3.775%点位成交多笔。shibor方面,shibor 1y成交在4.42%-4.43%点位,shibor 5y则成交在4.49%、4.4875%、4.48%等点位。当日7d repo定盘在3.45%,上行1bp;7d dr定盘在2.80%,上行8bp;3m shibor定盘在4.3505%,上行0.41bp。

【上日发行结果】

发行日 债券名称 期限 发行量(亿元) 中标利率(%) 首场倍数 边际倍数
8/22周二 国开170207增6 1年 40亿 3.6033 2.85 32.00
8/22周二 国开170205增19 3年 50亿 4.1041 2.10 40.00
8/22周二 国开170206增17 5年 50亿 4.1749 3.01 14.63
8/22周二 国开170208增 7年 40亿 4.3362 2.08 1.31
8/22周二 国开170215 10年 140亿 4.2400 3.52 1.14

【今日发行计划】

发行日 债券名称 期限 发行量 缴款日 上市日 招标方式
8/23周三 农发170410增4 1年 60亿 8/25周五 8/29周二 荷兰式
8/23周三 农发170404增19 7年 30亿 8/25周五 8/29周二 荷兰式
8/23周三 农发170405增28 10年 60亿 8/25周五 8/29周二 荷兰式
8/23周三 国债170016续 3年 360亿 8/24周四 8/28周一 混合式

市场收益率水平:

国债 固息金融债(国开) 银行间市场回购利率 SHIBOR
期限 收益率% 日变化bp 期限 收益率% 日变化bp 期限 利率% 日变化bp 期限 利率% 日变化bp
1Y 3.34 -0 1Y 3.76 +7 1D 3.01 -1 O/N 2.8171 -3.11
3Y 3.50 +1 3Y 4.19 +4 7D 3.81 +24 1W 2.8985 +0.15
5Y 3.60 +0 5Y 4.26 +2 14D 4.48 +27 2W 3.7279 +0.32
7Y 3.70 +0 7Y 4.35 +2 21D 4.38 +11 1M 3.8712 +0.41
10Y 3.62 +0 10Y 4.32 +1 1M 4.25 +13 3M 4.3505 +0.41
15Y 4.09 +0 15Y 4.50 -0       6M 4.3872 +0.25
20Y 4.13 +0 20Y 4.56 -0       9M 4.3924 +0.01
                  1Y 4.4032 +0.12

(注:以上数据是上一交易日的数据)

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