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债市参考2018年01月08日

2018-01-08

中行交易员:叶美林、丁昂、陈丹颖、许梦迪、陈天翔

【每日关注】

上周五央行公开市场无逆回购到期,央行连续第十天不开展逆回购操作,当日实现零回笼零投放,上周央行未进行逆回购操作,累计有5100亿元逆回购到期,因此上周共净回笼5100亿元。

【市场评述】

银行间资金市场——资金面平稳偏松

上周五早盘各机构大量融出,减点频现,机构纷纷平盘,午盘后,资金面延续早盘松势,减点隔夜继续融出。开盘,隔夜回购利率报在2.55%;7天回购利率报在2.65%。截至收盘,隔夜回购全市场加权利率收报2.45%,较前日下行5bp;存款类机构加权利率收报2.40%,较前日下行3bp;7天回购全市场加权利率收报2.81%,较前日下行9bp,存款类机构加权利率收报2.69%,较前日下行1bp。隔夜回购利率全市场和存款类价差缩小至5bp,7天价差收窄至16bp。本周公开市场将有4100亿元逆回购到期,仍需密切关注本周公开市场操作。2018年伊始,央行公开市场操作符合预期,大量净回笼对货币市场资金供给额冲击较小,流动性整体较为宽松。央行元旦前公布春节期间“临时准备金动用安排”较2017年春节TLF范围有所扩大,且无抵押、无资金成本,维稳年初资金面的力度和规模大大增强,加上新定向降准政策在年初落地,都有助于稳定1月资金面预期。

利率债市场——短端继续大幅下行,长端亦小幅下行

上周五,虽然央行继续暂停公开市场操作,但由于资金面极度宽松,短端国债与国开全天收益率持续下行,日终时,一年国债170024收报3.52,比前一日下行6bp,一年国开170211下行14bp,收盘在4.22。中长端早盘成交不多,十年国开215以高于前一日1bp的收益率开盘。下午晚些时候,市场有传言国开将再度停发十年债券,中长端受此消息影响有所下行。十年国债170018收盘在3.915,下行1.75bp,十年国开215收盘在4.91,下行2.5bp。长短端一齐下行,也改变了上周前三个交易日短端下、长端上、曲线陡峭化的情况。不过整体来看,短端成交仍比长端热烈,且国开交易比国债活跃。上周五有不少海外盘进行询价交易,目标券为2-4年国债,方向以买入为主。一级市场方面,上周五财政部进行91D贴现新发,市场需求较好,加权与边际中标利率均低于市场预期。此外,口行还进行了一年债券新发与三年、五年老券的续发行,一年期中标利率低于市场预期,三年与五年期招标结果符合市场预期。

信用债市场——期限利差继续拉大

上周整体市场呈现出资金宽松、收益率下行走势,特别是月内和一季度内到期的品种,成交较多。周五存单市场买盘积极,短融收益率同样快速下降,但跨季品种卖盘ofr过低,买盘并不积极。中票成交仍然活跃,评级有所下沉,期限有所拉长。具体来看,短融方面,收益率继续下探,如剩余期限在24天,17中电信SCP006成交在3.0%,低于估值60.7bp;剩余期限在122天,17联通SCP007成交在4.53%,较前一交易日下降5bp;中票方面,成交期限有所拉长,如剩余期限在4.69年,AAA评级17河钢集 MTN014成交在5.93%,高于估值2.8bp。

利率互换市场——利率小幅波动

上周五,IRS市场成交活跃,利率小幅波动,曲线增陡。repo方面,上午利率窄幅波动,repo 5y成交在4.05-4.0525%,repo 1y 成交在3.68-3.685%。下午利率有所下行,repo 5y最低成交在4.04%,repo 1y成交在3.665%。shibor方面,shibor 5y成交至4.79%;shibor 1y成交至4.75%点位。当日7d repo定盘在2.90,下跌25.00bps;7d dr定盘在2.73,下跌5.00bps;3m shibor定盘在4.8908,上涨2.32bps。

【上日发行结果】

发行日 债券名称 期限 发行量 中标利率(%) 首场倍数 边际倍数
1/5周五 进出口170310增18 3年 30亿 4.2000 3.72 2.22
1/5周五 进出口170309增22 5年 30亿 4.6898 2.66 2.80
1/5周五 进出口180301 1年 40亿 4.8566 2.79 2.31
1/5周五 贴现国债189901 91天 100亿 3.2966-3.3733 3.45 3.14

【今日发行计划】

发行日 债券名称 期限 发行量 缴款日 上市日 招标方式
1/08周一 农发170412增15 5年 50亿 1/10周三 1/12周五 荷兰式
1/08周一 农发170411增15 3年 50亿 1/10周三 1/12周五 荷兰式

市场收益率水平:

国债 固息金融债(国开) 银行间市场回购利率 SHIBOR
期限 收益率% 日变化bp 期限 收益率% 日变化bp 期限 利率% 日变化bp 期限 利率% 日变化bp
1Y 3.54 -6 1Y 4.21 -13 1D 2.45 -5 O/N 2.4840 -2.10
3Y 3.72 -3 3Y 4.74 -2 7D 2.82 -11 1W 2.7450 -1.50
5Y 3.85 -3 5Y 4.87 -0 14D 3.53 -14 2W 3.7490 -5.30
7Y 3.91 -0 7Y 5.00 -0 21D 4.65 +9 1M 4.3756 -10.04
10Y 3.92 -1 10Y 4.92 -2 1M 3.83 -17 3M 4.6637 -2.33
15Y 4.19 -1 15Y 5.07 -2       6M 4.7118 -2.62
20Y 4.23 -1 20Y 5.15 -1       9M 4.6990 -0.30
                  1Y 4.7249 -0.37

(注:以上数据是上一交易日的数据)

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