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中银债市策略周报2018年3月12日

2018-03-12

内容提要

第一部分 宏观经济

通胀:2月CPI时隔1年重返"2时代",创2013年11月以来新高,主要原因有:低基数效应;春节效应带动食品价格上升、旅游消费增加;气候寒冷导致鲜菜、水果价格大幅上涨。随着春节因素的消退,预计3月份CPI同比涨幅将有所回落。由于春节错位,开工较晚,终端需求偏弱,导致原材料等商品价格下跌,叠加国际原油和天然气价格回落,2月PPI创15个月新低。

对外贸易:2月出口大幅跳升,主要由于低基数效应、外需强劲和春节前企业抢工等影响。2月进口增速明显回落,主要源于春节因素。

金融:2月由于春节季节性因素,新增贷款增长低于预期,和往年同期相比也较弱。2月社融存量增速继续放缓,金融强监管下,融资需求继续从表外转向表内。受到财政存款投放的拉动,2月M2同比增速比上月末小幅提高0.2个百分点,符合季节性规律。

第二部分 货币市场

上周市场流动性整体处于较高水平,央行通过公开市场操作回笼资金共2400亿元。同业存单一级发行市场整体交投活跃,股份制银行纷纷上调3M期限、6M期限同业存单发行利率,买盘认购非常积极,募集规模较大。本周处于3月中旬,传统的缴税因素以及周五的1895亿MLF到期,预计会引起资金面的小幅波动,建议重点关注央行的公开市场操作,并保持谨慎态度。

第三部分 后市展望

一、利率策略

二、信用策略

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