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债市参考2018年7月20日

2018-07-20

中行交易员:叶美林、冯晔、徐梦笛、陈丹颖、闫欣

【每日关注】

周四,央行进行700亿元7天期、300亿元14天期逆回购操作,当日有300亿元逆回购到期,净投放700亿元,为本周连续第四日净投放。当周全口径净投放7900亿元。

【市场评述】

银行间资金市场--呈现出"非典型宽松"的特征

周四,早盘市场资金面更显宽松,隔夜大行供给充沛,供大于求,各期限产品融出充裕,其中7D以内期限产品报价普遍在加权前后,跨月期限产品融出有限,报价普遍在3.2%前后,未至午盘已出现减点融出现象,午盘之后,资金更是供给泛滥,隔夜大量减点融出,全天资金面宽松。开盘,隔夜回购利率报在2.55%,7天回购利率报在2.65%,14天回购利率报在2.85%。截至收盘,隔夜回购全市场加权利率收报2.42%,较前日下行9bp;存款类机构加权利率收报2.38%,较前日下行10bp;7天回购全市场加权利率收报2.67%,较前日下行15bp,存款类机构加权利率收报2.63%,较前日下行3bp;14天回购全市场加权利率收报3.14%,较前日下行7bp,存款类机构加权利率收报2.89%,较前日下行7bp。在贸易摩擦带来的外部压力、信用紧缩的负面影响逐步浮现的背景下,维持一定的增量投放仍然是目前货币政策的方向。但此次宽松大方向是结构化的货币引导举措,呈现出"非典型宽松"的特征。货币的适度宽松一方面可以配合地方债的发行,同时可以辅助具体的结构性举措以缓解信用风险的进一步蔓延。

利率债市场--收益率倒V形反转的一天

周四,利率债市场异常活跃,由于前一日晚间有媒体报道称央行窗口指导银行增配低评级信用债投资。一早,市场担忧利率债或受到挤压,10Y国开180205开盘后迅速上行,一度成交至4.195%。但这也是一天中最高的收益率了。之后随着口行1Y、5Y、10Y一级招标的进行,收益率逐渐下行。招标情绪不错,特别是10年口行返费后收益率好于二级3bp,带动二级收益率进一步下行。不过上午时段的波动与下午相比显得非常克制了。午后期货快速收复之前的失地,并一路高歌猛进,大幅收涨。10年期债主力T1809涨0.34%,创去年3月以来新高,5年期债主力TF1809涨0.22%。现券收益率下行也是势如破竹。期货收盘后现券继续不改下行的势头,一级市场上,5Y、7Y国开招标结果均好于预期4-5bp,全场倍数也都在4倍以上。下午这波汹涌的下行应该与"资管新规细则本周末将出台,且将大大放松要求"的传言有关。收盘时,10Y国债180011成交于3.42%,较前一日下行5bp,10Y国开180205位于4.1225%,较前一日下行4.25bp,日后振幅达到7.75bp,5Y国开180204成交于3.85%,日内振幅达11.5bp。

信用债市场--收益率明显下行

周四,信用债市场非常活跃,收益率明显下行。在前一日央行窗口指导银行购买低评级债券政策的影响下,低评级品种活跃度提高,市场情绪明显好转,但主要是基金和资管类机构参与。短融方面,不跨9月底的最低成交在3.1%,3M附近普通AAA评级品种在3.55-3.6%附近;跨年品种成交活跃,普通AAA评级品种多在4.2-4.4%附近。具体如,剩余期限85D、AAA评级的18国电SCP004成交在3.5%,高于估值1.94bp。中票市场非常活跃,仍以1-5Y为主,最长成交期限为8.1Y。1Y AAA评级品种在4.1-4.2%附近,3Y附近的汇金下行6bp最低在4.16%,其他优质AAA评级品种也基本在4.2%附近。5Y附近也下行5bp左右,优质AAA评级品种在4.33%附近;而豫投资、京能源等成交在4.6-4.7%附近,日内下行也很明显。具体如,剩余期限2.92Y、AAA评级的18电网MTN001成交在4.2%,较前一交易日下行4bp。

利率互换市场--整条曲线下移明显

周四,IRS市场成交活跃,在资金面宽松以及国债期货上涨的带动下,整条曲线下移明显,1年以下短期限,平均下行5.00-6.00bps, 1年以上长期限,平均下行6.00-7.00bps, repo方面,早盘市场repo 5y成交在3.14-3.1775%;repo 1y成交在2.81-2.8425%。午后开盘后,曲线继续下行,repo 5y最低成交在3.08%附近,repo 1y最低成交在2.79%附近。Shibor方面,Shibor 5y成交在3.74%点位;Shibor 1y成交在3.63%一线。当日7d repo定盘在2.65%,下跌10.00bps;7d dr定盘在2.65%,下跌3.00bps;3m shibor定盘在3.5610 %,下跌2.70bps。

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