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债市参考2018年7月25日

2018-07-25

中行交易员:叶美林、冯晔、徐梦笛、陈丹颖、闫欣

【每日关注】

央行昨日不开展公开市场操作。当日有700亿元逆回购到期,净回笼700亿元。

【市场评述】

银行间资金市场--资金面宽松

周一早盘市场资金面宽松,隔夜供给充沛,供大于求,各期限产品融出充裕,但减点幅度有所收敛,午盘之后,供需两旺,尾盘仍有机构平补头寸,全天资金面宽松。开盘,隔夜回购利率报在2.55%,7天回购利率报在2.65%,14天回购利率报在3.00%。截至收盘,隔夜回购全市场加权利率收报2.38%,较前日下行1bp;存款类机构加权利率收报2.34%,较前日下行1bp;7天回购全市场加权利率收报2.70%,较前日持平,存款类机构加权利率收报2.63%,较前日上行1bp;14天回购全市场加权利率收报3.13%,较前日上行1bp,存款类机构加权利率收报2.85%,较前日上行1bp。鉴于央行通过MLF操作,进一步充实了银行体系流动性,预计未来一两周央行可能降低公开市场操作力度。按照以往经验,临近月末财政支出力度将加大,增加流动性供给,央行通常会通过不对冲或少对冲到期流动性工具的方式回笼部分流动性,以避免短期流动性过度充裕。

利率债市场--国常会释放全面宽松信号,长端收益率继续上行

前一日收盘后,国务院常务会议提出积极的财政政策要更加积极;稳健的货币政策要松紧适度。政策传达出稳定信用条件、改善实体融资环境的明确意图。周二利率债市场对此反应强烈,一早10Y国开180205高开3bp,成交在3.215%,此后又快速上行4bp至3.255%。10年期债主力直接低开0.36元,不过在开盘的位置盘整了一会后缓步上行,带动现券收益率稍有回落。上午时段国开行进行了1Y,5Y和10Y的债券续发行。1Y返费后收益率略低于当时二级成交水平,5Y与二级水平一致,10Y中标结果高于市场预期1.5bp。另外1Y与5Y的全场倍数都在4倍左右,10Y需求相对较弱。发行结果使得略有回暖的长端二级市场再受打击,收益率再度反弹。午后的市场,不管是期货还是现货,都步入振荡行情。最终10年期债主力T1809跌0.37%,创近一个月新低,5年期债主力TF1809跌0.19%。期货收盘后,活跃券种继续上行1-2bp。截止收盘,10Y国债180011位于3.565%,较前一日上行5bp;5Y国开180204成交于3.975%,上行8.5bp;10Y国开180205上行7.25bp,收于4.2575%。其余期限来看,国债中短端日内波动不大,与前一日收盘价也多数持平;金融债方面,3年期主要券种虽然在开盘时跟随长端上行7bp,但随后迅速回落,日终来看只较前一日收盘价平均上行3bp;抗跌特性再度显现。曲线继续陡峭化。

信用债市场--收益率曲线陡峭化变动

信用债市场交投十分活跃,高评级品种短端收益率继续下行,中长端趋稳。国常会释放的积极财政信号,市场对经济基本面改善预期有增强,风险偏好有所提高,城投类品种逐渐活跃。短融市场,收益率继续下行,各期限成交活跃。不跨季品种收益率分化较大,AAA评级品种成交于2.9-3.7%大区间内;4-5M不跨年的品种多在3.5-3.7%附近,跨年的6M附近AAA评级品种多在3.65-4.0%。具体来看,剩余期限189D、AAA评级的18中石油SCP001成交在3.66%,低于估值9.5bp。中票市场,以好名字和城投类为主,高评级品种收益率变化不大,但中低评级品种收益率下行较为明显。3Y附近以汇金为代表的高资质品种基本在4.1%附近。具体来看,剩余期限2.98Y、AAA评级的18电网MTN002成交在4.09%,低于估值3.02bp。

利率互换市场--利率小幅波动

周二,IRS市场成交活跃,曲线陡峭化上行。repo方面,早盘市场repo 5y高开在3.19%;repo 1y成交在2.8175-2.81%。午后repo 5y成交在3.18-3.19%区间,repo 1y成交在2.795-2.80%区间。Shibor方面,Shibor 5y高开在3.80%,全天集中成交在3.77%-3.79%区间;Shibor 1y全天成交在3.56-3.55%区间。当日7d repo定盘在2.64%,较上一交易日下行1bp;3m shibor定盘在3.4750%,下跌2.8bps。

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