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债市参考2018年7月26日

2018-07-26

中行交易员:叶美林、冯晔、徐梦笛、陈丹颖、闫欣

【每日关注】

央行昨日不开展公开市场操作。当日有600亿元逆回购到期,净回笼600亿元。

【市场评述】

银行间资金市场--资金面宽松

周三早盘市场资金面宽松,隔夜供给充沛,供大于求,各期限产品融出充裕,但减点幅度有所收敛,午盘之后,供需两旺,尾盘仍有机构平补头寸,全天资金面宽松。开盘,隔夜回购利率报在2.55%,7天回购利率报在2.65%,14天回购利率报在2.80%。截至收盘,隔夜回购全市场加权利率收报2.37%,较前日下行1bp;存款类机构加权利率收报2.33%,较前日下行1bp;7天回购全市场加权利率收报2.90%,较前日上行20bp,存款类机构加权利率收报2.65%,较前日上行2bp;14天回购全市场加权利率收报3.11%,较前日下行2bp,存款类机构加权利率收报2.81%,较前日下行4bp。前日央行开展大额MLF操作,进一步巩固了流动性较充裕的局面,月底前央行或将减少资金投放力度,但资金面大概率维持平稳偏松态势,月末将至,资金面或有小幅波动,但整体跨月无忧。国常会要求财政金融政策协同发力,积极的财政政策更加积极、稳健的货币政策松紧适度。政策面变化基本确定,但不会再现2014年那种大水漫灌。尽管如此,从近期节节攀升的回购成交交易量以及现券市场的活跃均可以看出目前市场短期乐观情绪蔓延较快,市场对于央行放水的宽松预期较强,近期央行可能会进一步推出相关配套措施,如放松MPA考核相关系数等以支持地方法人金融机构满足有效信贷需求,以进一步引导资金流向实体经济,建议机构仍需密切关注后续相关的政策导向,避免盲目乐观。

利率债市场--风平浪静了一天,却在尾盘上行的长端

昨日一级市场,农发行进行了5Y,7Y和10Y债券续发行。5Y中标好于预期1.5BP,7Y和10Y返费后收益率与二级成交水平持平。5Y全场倍数超过4倍,体现了市场机构们对5Y这一期限的态度比对长端要更积极。二级市场方面,昨日期货市场在接连三个交易日下跌后终于迎来调整。开盘后迅速走强,午后有所回落,但之后又震荡拉升,最终小幅收涨,10年期债主力T1809涨0.09%,5年期债主力TF1809涨0.03%。现券方面,早盘各期限活跃券基本在前一日收盘位置平开,之后跟随期货走势而小幅振荡,但可以看出现券长端卖压强大,期货拉升时收益率下行幅度依然有限。期货收盘后,有消息传出"人民银行总行已初步决定,自二季度MPA开始下调结构性参数,支持地方法人金融机构满足有效信贷需求"。脆弱的市场又将此理解为利多信用而利空利率债的信号。之后,财政部公布8月1日将进行410亿元3Y和410亿元7Y国债招标。发行总量超过此前的规模。种种因素导致空头情绪强烈,10Y国开180205在期货收盘后又一口气上了3bp,最终收盘于4.285%,比前一日收盘位置高出2.75bp;5Y国开180204也上行2.5bp,重回4.0%的位置。10Y国债180011收盘时成交于3.57%,上行0.5bp。昨日短端金融债备受基金们青睐,150-200天左右金融债已ofr到了2.8%的水平,直接比估值下了20bp。

信用债市场--收益率曲线陡峭化变动

今日信用债市场较为活跃,全天收益率延续前几天走势,继续下行,同时市场开始拉长久期,1-3年交易笔数继续增长,而短久期品种有所减少。不过品种之间依然有所分化。具体来看,剩余86天18厦国贸SCP008成交在3.95%,高于估值19bp;而114天的18中建材SCP007成交在3.5%的位置,低于估值30bp,257天18南电SCP008成交在3.68%,低于估值2.6bp。中票方面,全天成交相当活跃,普遍低估值成交,主要成交在高评级品种。具体成交来看,2.99年18国电集MTN004成交在4.1%,较前一交易日下降5bp;2.98年,18电网MTN003全天一路从4.1%下降,尾盘有大量成交至4.06%的位置,低于估值3bp。

利率互换市场--曲线陡峭上行

周三,IRS市场成交活跃,曲线陡峭化上行。repo方面,早盘市场repo 5y开盘于3.18%,日内上行至3.24%,收于3.23%;repo 1y早盘成交在2.80%附近,午后跟随长端上行至2.84%。Shibor方面,由于fixing持续下行,曲线上行幅度不如repo irs。Shibor 5y开于3.78%,收于3.80%;Shibor 1y全天成交在3.56-3.54%区间,基本与前日持平。当日7d repo定盘在2.70%,较上一交易日上行6bp;3m shibor定盘在3.4190%,下跌5.6bps。

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