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债市参考2018年8月10日

2018-08-10

中行交易员:叶美林、冯晔、徐梦笛、陈丹颖、闫欣

【每日关注】

1. 周四,央行连续第十五个交易日不开展公开市场操作,当日无逆回购到期。

2. 中国7月CPI同比涨2.1%,创四个月新高,预期1.9%,前值1.9%;中国7月PPI同比上涨4.6%,预期4.5%,前值4.7%。

【市场评述】

银行间资金市场--整体宽松,边际收紧

昨日人民币资金市场整体较为宽松,但短端边际上开始出现收紧迹象。公开市场操作连续第15日暂停,当天没有逆回购到期。早盘隔夜7D利率触底反弹,隐隐让人感到不安,午盘之后,机构融出一度较为收敛,4点后资金供给增加,需求渐平。昨天存单一级市场成交接近500亿元,股份制3M发行在1.90%-2.00%之间,股份制9M发行在2.90%,较前日水平基本相当。昨天市场终于盼到了久违的资金价格拐点,R001与DR001同时反弹20多个BP,DR007上行而R007加速下行。这可能说明三点,1)隔夜利率1.60大概率是近期的底部,再次下行的可能性很小;2)DR007作为重要的货币市场参考利率,其走势可能体现了一定的监管意图,建议重点观察;3)目前隔夜与7D利差过大,后续有继续收敛的动能。总体来说资金价格拐点已经出现,市场的判断将开始出现一定的分歧,同时前期由于低隔夜价格而垒起的套利杠杆可能导致一定程度的波动,但市场流动性总量并未改变,在下周3365亿MLF到期前市场将大概率维持宽松局面。

利率债市场--延续调整态势

一级市场方面,昨日下午发行5年和7年国开债,市场需求一般,5年期为新券180211,返费后利率与二级市场次新券180204水平基本一致,略高于市场预期;7年180206返费后利率高于二级市场水平约3bp。二级市场方面,利率债延续调整态势。昨日股市走强,债市走弱。一早现券市场情绪尚可。上午9点半发布CPI和PPI数据,好于市场预期。市场反应强烈,利率债收益率快速上行。整体而言收益率曲线继续平坦化波动。基金券商卖出较多,农商行买入较多。截止收盘,10年国债180011成交在3.55%,较前日上行3bp;10年国开180205成交在4.205%,较前日上行3.25p。1年国开180209上行8bp至2.78%,3年国开180208上行9.5bp至3.575%,5年国开180204上行8bp至3.84%,7年国开上行10bp至4.15%。

信用债市场--收益率显著上行

昨天受资金面边际收紧和利率债上行影响,信用债市场整体情绪较差,各期限卖盘较重,收益率显著上行,尤其是中长端大幅上行5-10bp,曲线陡峭化变动。短融成交以AAA评级品种,估值加点5bp左右为主,年内到期优质AAA评级品种成交在3.1%附近,过剩品种成交在3.5%附近,剩余期限 1Y左右的汇金大量成交在3.4-3.43%。中票市场成交主要集中在3y左右品种,5Y期限流动性明显减弱,成交较少,剩余期限1Y左右优质AAA评级品种成交在3.5-3.8%附近,2Y期AAA成交在4.0%附近,3Y期有国电和电网大量成交在3.9%附近,整体在估值上方5-10bp左右成交。个券来看,剩余期限330D,超AAA评级的18电网CP001成交在 3.35%,高估值1.5 bp;剩余期限2.78Y 的16铁道MTN001成交在3.83%,高估值10 bp。

利率互换市场--收益率继续呈现上升势头

周四,IRS市场成交活跃,继续呈现上升势头。Repo 方面,5Y Repo开在3.09%,随后一路回升,成交于3.15%-3.18%水平;1Y Repo日内由2.68%持续升至2.75%。Shibor方面,全天同样呈上升态势,5y Shibor成交从3.59%上行至3.67%水平,较上一交易日上行14bps;1y Shibor回升成交在3.13%至3.27%水平。7d repo 定盘利率2.30%,与前一日持平;3M Shibor定盘利率3.8160%,较前一日下跌2.60bps。

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