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中银稳健增长(R)2016年年度运作情况报告

2017-07-17

产品名称:中银稳健增长(R)

产品代码:830002

报告期:2016年1月1日至2016年12月31日

一、产品净值表现

中银稳健增长(R)成立以来净值表现如下:

  2013.3.31 2016.12.31 期间变动幅度
a、摩根士丹利中国指数(25%权重) 6109.25 6248.89 2.29%
b、恒生指数(25%权重) 22299.6 22000.56 -1.34%
c、美元综合债券指数(40%权重)     1.56%
d、富时-中银香港离岸人民币投资级
债券指数(10%权重)
104.89 114.72 9.37%
e、业绩比较基准(2013年3月31日之后)
(a*25%+b*25%+c*40%+d*10%)
    1.80%
f、业绩比较基准(产品成立日2007年4月16日
至2013年3月31日)
    22.36%
g、业绩比较基准(1+e)*(1+f)-1     24.56%
  产品成立日2007.4.16 2016.12.31 期间变动幅度
h、中银稳健增长(R)产品累计净值变化 1 1.2913 29.13%
i、期间人民币升值 7.7284 6.937 10.24%
j、期间:管理费+托管费     7.77%
k、产品跑赢业绩比较基准(h+i+j-g)     22.58%

注:

1、中银稳健增长(R)曾于2007年11月、2014年11月、2015年12月进行收益分配,分别为“每10份产品份额派发红利2.0元人民币”、“每10份产品份额派发红利0.5元人民币”和“每10份产品份额派发红利0.1元人民币”。

2、在报告监管机构并公告广大投资者后,2013年4月1日起,产品启用了新的业绩比较基准(业绩比较基准中增加了“中银香港离岸人民币投资级债券指数”,相应权重也进行了调整),为保持业绩比较基准计算的连续性,自2013年6月始,新的业绩比较基准计算方法为:[1+业绩比较基准(产品成立日至2013年3月31日]×[1+业绩比较基准(2013年3月31日之后)]-1。

3、因指数提供方原因,“中银香港离岸人民币投资级债券指数”(彭博代码:BOCRINVB)自2013年10月21日起停止计算及发布,并以“富时-中银香港离岸人民币投资级债券指数”(彭博代码:TRMBCNGR)替代。新指数采用新的方法和标准计算,并对原指数的历史值进行了追溯计算。因此,自2013年年报开始,产品管理人在计算业绩比较基准时以“富时-中银香港离岸人民币投资级债券指数”替代“中银香港离岸人民币投资级债券指数”。

二、产品持仓状况

截止到2016年12月31日,中银稳健增长(R)持仓状况如下:

类别 市值(人民币元) 占比
股票基金 58,400,883 71.42%
债券 18,415,143 22.52%
现金及其他 4,957,265 6.06%
前十大持仓
序号 名称 类别 评级 市值(元) 占比
1 东方汇理大中华基金 大中华股票基金 晨星4星 10,650,711 13.02%
2 富达中国焦点基金 中国股票基金 晨星4星 47,750,172 58.39%
3 农业发展银行点心债 金融债 AA-(S&P) 7,998,236 9.78%
4 平安人寿美元债 金融债 A3 10,416,907 12.74%

两支股票基金持仓情况:

  东方汇理大中华基金前十大持仓 富达中国焦点基金前十大持仓
(截至2016年12月31日) (截至2016年12月31日)
序号 名称 占比 名称 占比
1 腾讯控股 7.83% 建设银行 7.72%
2 台积电 7.70% 腾讯控股 7.02%
3 阿里巴巴 6.8% 工商银行 6.04%
4 友邦保险 3.93% 中国人寿 4.86%
5 建设银行 3.73% 阿里巴巴 3.96%
6 工商银行 3.53% 中国海洋石油 3.73%
7 中国移动 3.28% 中国移动 3.34%
8 平安保险 2.10% 中国石化 3.24%
9 长江实业 1.86% 格力电器 3.22%
10 百度中国 1.61% 招商银行 2.90%

两支股票基金分行业、国别与地区持仓情况:

  东方汇理基金各行业、国家持仓情况
(截止2016年12月31日)
序号 行业 占比 总占比 国家 占比 总占比
1 信息科技 34.46% 4.49% 中国 56.81% 7.40%
2 金融业 19.13% 2.49% 台湾 26.11% 3.40%
3 非必须消费品 14.37% 1.87% 香港 15.35% 2.00%
4 工业 7.30% 0.95% 其他 1.72% 0.22%
5 医疗护理 5.92% 0.77%      
6 通讯服务 5.87% 0.76%      
7 必须消费品 3.58% 0.47%      
8 房地产 3.16% 0.41%      
9 能源 2.74% 0.36%      
10 公共事业 1.13% 0.15%      
  富达基金各行业、国家持仓情况
(截止2016年12月31日)
序号 行业 占比 总占比 国家 占比 总占比
1 金融业 30.46% 17.79% 中国 96.08% 17.79%
2 非必需消费品 13.85% 8.09% 香港 2.45% 8.09%
3 信息技术 13.36% 7.80% 其他 1.47% 7.80%
4 能源 11.63% 6.79%      
5 工业 9.15% 5.34%      
6 地产 5.52% 3.22%      
7 材料 5.45% 3.18%      
8 必需消费品 4.16% 2.43%      
9 通讯服务 3.34% 1.95%      
10 公共事业 1.14% 0.67%      

三、市场走势及运作分析

1、2016年香港股市走势回顾

图1. 香港股票市场走势(2016.1.1-2016.12.31)

2016年恒指自年初的21327点涨至年底的22000点,全年上涨3.15%;恒生国企股指数自年初的9311点涨至年底的9394点,全年上涨0.89%;恒生红筹指数自年初的3914点跌至年底3574点,全年下跌8.68%。香港股票市场全年行情走势基本分为3个阶段。

1-2月份是寒冰冷冽的“冬季”,恒指自1月4日的21327点跌至2月29日的19111点,中间一度跌至18278点的4年以来最低位,2个月累计下跌11.6%。暴跌的主要原因是受2015年底美联储近年首次加息、美元走强港币下跌带来的联系汇率制信心不稳以及年初A股熔断等多重不利因素影响,港股开年基本延续了2015年底以来的跌势,并在2月12日跌至18278点的年度最低点。此时恒生指数成分股的市净率仅为1.09,恒生国企股指数成分股的市净率仅为0.92,港股投资价值凸显,各路资金开始蜂拥进入港股市场。

3-10月份是激情似火的“夏季”,恒指自3月1日的19407点涨至9月29日的23739点,中间涨至24364点的本年度最高位,7个月时间里累计上涨了22.32%。大涨的主要原因有以下几点:第一是境外资金在企稳的中国经济数据激励下,不再像去年那样过分畏惧中国债务问题,纷纷进入港股这个全球价值洼地市场。第二是南下资金基于资产配置和规避人民币贬值预期的因素,大量流入港股市场,数据显示自2016年1月1日至9月28日,港股通南下资金净流入量为1687亿,平均每日净流入为9.8亿。值得关注的是南下资金几乎全是长期配置资金,基本不受短期波动影响,比如6月份英国脱欧引发金融地震时,南下资金的表现为低位建仓而不是仓皇出逃。南下资金的大量流入,极大的改变了港股市场参与者结构和定价体系,给了港股较大的支撑。第三是外围股票市场基本稳定,美股在较好的经济基本面支撑下持续复苏,道指自年初的17425点涨至9月30的18253点,上涨了4.75%。A股此时也是窄幅波动,并未像年初熔断时给港股较多负面影响。第四是深港通开通在即,港股有更多南下资金流入的预期。事实上也确实如市场所料,深港通开通后自12月5日至12月30日这18个工作日时间里,每天都是资金净流入,累计流入62亿。

但是港股在进入10月份后,由于前期涨幅巨大,市场开始出现获利了解盘,慢慢进入了萧风瑟瑟的“秋季”,港股自10月份的23584点跌至12月30日的22000点,累计下跌6.7%。下跌的主要原因是川普意外当选美国总统后,在“川普交易”激励下,美元指数自96快速涨至103的近14年高位,再次引发人民币贬值以及港币和美元脱钩担忧,导致香港市场和内地市场均出现非常少见的“股汇双杀”格局。但是这种震荡下跌行情在南下资金的有力支撑下,随着12月5日深港通的正式开通以及美国股市持续大涨等利好因素出现止跌回稳行情,整体跌幅有限。

表1. 2016年世界主要国家与地区股市表现(2016.1.1-2016.12.31)

指数名称 本年升跌
摩根士丹利新兴市场指数 8.57%
摩根士丹利金砖四国指数 9.44%
摩根士丹利中国指数 -1.25%
印度孟买SENSEX 30指数 1.78%
巴西圣保罗证交所指数 42.92%
俄罗斯RTS指数 53.79%
墨西哥综合指数 8.38%
上证综合指数 -7.54%
泰国证交所指数 22.13%
道琼斯工业平均指数 15.24%
美国标准普尔500指数 11.24%
日经225指数 3.60%
德国DAX 30指数 11.65%
英国富时100指数 17.22%
法国CAC40指数 7.51%
香港恒生指数 3.15%
标普澳证200指数 7.50%

2、境外债券市场走势

2016 年对境外债券走势影响最大的事件无疑是特朗普击败希拉里,当选为下一届美国总统。选举前,市场普遍认为一旦特朗普当选,将会带来动荡与极大的不确定性,美国国债作为避险工具的作用将突显,其收益率将大跌。因此,在确定特朗普胜选后的最初几个小时,美国10 年期国债收益率大跌,一度由1.88% 下探至1.72%。 然而,当市场冷静下来并接受川普当选总统的事实后,市场开始意识到特朗普的施政方案与理念很大可能将加速美联储加息的步伐,投资者应该卖出固息国债而不是买入。随后,10 年期美国国债的收益率一路上行,最终在11月创下2009年以来单月跌幅最大纪录。受此影响,全球美元债券市场在11月普遍经历了抛售。美债收益率上扬叠加美元走强,造成新兴市场美元债券的巨大压力,以印尼2046 年到期美元债INDON 5.95 01/46 为例, 在特朗普获胜后的一个礼拜时间内,价格即由121 最低下跌至106。

在这种市场下,中资美元债也难以独善其身,普遍出现下跌行情。然而,相比于美国10 年期国债与其他新兴市场,中资美元债相对抗跌,跌幅普遍有限。下跌幅度最大的板块包括资产管理公司、中央国企、科技公司,而高收益板块的表现最优,这进一步印证了中资美元债的下跌是由利率驱动,而非信用面驱动。

离岸点心债方面,由中国银行研发的CIFED总指数在2016 年“倒挂”程度进一步收窄,显示在岸债券收益率低于离岸,但两岸价差有所收窄。截至2016 年12 月底,CIFED 总指数收报-48.27,较2015 年底水平(-237.41)大幅回升189.14。从全年运行结果来看,在岸收益率相较2015 年底走升更多是导致指数回升的主要力量。截至2016年12 月底,我们编制样本的在岸商业银行、房地产、其他金融、公用事业和其他非金融行业子指数分别较2015 年底大幅走升115、120、135、135 和138。人民币汇率和离岸人民币流动性走势则是影响点心债收益率的重要因素,2016 年上半年在人民币汇率贬值压力显著缓解和离岸人民币流动性保持相对稳定时,点心债收益率一度出现快速下行,除商业银行子指数以外,其余离岸子指数分项上半年下行幅度均显著超过100。截至2016 年12 月底,离岸商业银行和房地产子指数分别小幅走升28 和20,其他金融、公用事业子指数则分别小幅回落15 和50,其他非金融行业子指数回落150,回落幅度相对较大。

3、人民币汇率走势

图. CNY汇率走势(2016.1.1-2016.12.31)

图. CNH汇率走势(2016.1.1-2016.12.31)

2016年全年在岸人民币相较年初走低6.58%,贬值幅度较2015 年(4.46%)略有扩大, 但依然处于可控范围。全年来看,美元指数是决定人民币汇率走势的关键因素,二者走势基本同步,全年呈现不对称V 型。

2016年年初,伴随国内居民新的购汇额度释放,人民币贬值压力在年初进一步显现。决策层采取了一系列的措施,包括对境外人民币业务参加行在境内代理行存放征收存款准备金、加强实需性考核等, 叠加同期美元指数阶段性走弱以及周小川行长在春节期间接受财经专访时系统表达了对于人民币汇率的看法,市场情绪得到有效安抚,人民币汇率在2016 年2-3 月走出一小波升势。与此同时,央行在2015 年底引入CFETS 人民币汇率指数的基础上,2016 年上半年明确了“收盘汇率+ 一篮子货币汇率变化”的新中间价形成规则,并在2016 年一季度货币政策执行报告中单辟专栏系统阐述了这一机制的运作方式。

毫无疑问,中间价形成机制透明度的提高以及央行对这一机制的认真践行,大大有助于稳定市场预期。在这一机制下,市场参与者基于对国际主要货币的预期走势,可以大致估算出人民币汇率的波动范围,大幅消解了此前市场的无序贬值恐慌。2016 年四季度美元指数重回强势之后,维持CFETS 人民币汇率指数的相对稳定也成为很好地过滤人民币贬值压力的市场机制。进入2017 年,预计这一机制仍将在稳定人民币汇率预期方面发挥重要作用。

离岸人民币方面,离岸美元兑人民币CNH 2016 年延续升势,截至2016 年12月底, 美元兑人民币CNH收报6.9392,人民币CNH相较2015 年底走低5.34%, 收跌幅度相较在岸人民币相对温和(6.58%)。2016 年内CNH 与CNY 走势基本同步,且两岸价差较2015 年下半年水平明显收窄,部分交易日离岸人民币甚至贵于在岸。两岸价差的收窄,与前期人民币贬值压力的有效释放有关。数据显示,截至2016 年10月,香港人民币存款规模为6625 亿元人民币,相较2015 年底规模(8511 亿元)缩减22%。2015 年,两岸价差快速扩大一度成为引导在岸人民币贬值预期升温的重要因素,但伴随两岸价差的大幅收窄以及离岸人民币规模的下滑,2016 年由CNH 市场向CNY 市场传导的汇率压力明显减轻,市场更多体现出CNY 市场引导CNH 市场的运行特征。由于CNH 与CNY 本质上都是人民币相对美元的报价,二者趋势同步存在客观必然性, 这一特征在2017 年有望延续。

4、投资运作分析

在认真研究全球各主要经济体的经济基本面、股市与债市等细分市场的具体走势基础上,我们努力做到“先察之秋毫,先机而动”。

股票基金方面,2016年二季度至三季度,恒指自3月1日的19407涨至9月29日的23739点,中间涨至24364点的本年度最高位,7个月时间里累计上涨了22.32%。此时间段上涨的主要原因在于外围股市走稳,美股连创新高;南下资金和境外资金不断流入;人民币贬值预期等诸多利好因素。此时我们判断港股在南下资金推动下将有大概率再现“五穷六绝七翻身”的港股7月大涨传统行情,因此我们在6月份至9月份间,分2次买进一定数量的股票基金,提高了股票基金的持仓比例,有效的提高了产品净值。进入11月份,由于美国大选存在极大的不确定性,我们提前赎回了部分股票基金以规避风险,待全球股市企稳后又再度购入股票基金,有效地降低了基金净值的波动性。到了12月份,随着美联储加息靴子落地,我们判断港股阶段性见底,下跌空间有限,又再次买进一定数量的股票基金,进一步提高了股票基金的持仓比例。

债券方面,我们抓住境外中资背景美元债出现投资机会的有利时机择期购买了一定数量高评级美元债,有效提升了产品净值的同时也平滑了香港股票市场剧烈波动给产品净值带来的影响。

美元兑人民币汇率风险控制方面,我们继续发挥中国银行在汇率风险管控方面的传统优势,通过主动管理以及及时、准确地叙做掉期与即期交易,有效管理了汇率风险。以上操作保证了本产品在绝对回报——产品累计单位净值、相对投资回报——业绩比较基准两项业界指标持续优异。

上述策略的运用使得本产品扣除各项费用后,截至2016年12月31日,实现了单位累计净值1.2913元。产品业绩超过业绩比较基准2258个基点的表现,业界表现优异。

四、市场展望及投资策略

1、港股展望及投资策略:

2017年我们对港股非常乐观,这是基于以下五点,第一是相对于全球股市,港股估值明显偏低,港股低估值的投资机会明显。截止 2016 年12月底,道琼斯指数PE 倍数为20倍、纳斯达克指数PE 倍数为23倍、日经225指数PE 倍数为20倍、A 股上证综指PE 倍数为13倍、深成指PE 倍数为17倍,而恒生指数和恒生国企指数PE 倍数则分别为 12倍和 8倍。第二是两地上市公司H股对A股低折价形成的价值洼地效应,反映这个指数的AH溢价指数目前在130左右,显示同样的股票,H股较A股便宜30%。第三是低估值将吸引境内外资金大量涌入,叠加弱势人民币的预期,推升整个港股市场。随着2015年以来南下资金不断的净流入,尤其是2016年12月5日深港通的开通,内资对港股市场的影响力在不断增加。今年以来南下资金累计净流入2312亿港币,未来港股通资金占港股市场总交易额的比例将稳定在10%以上。不仅内资加紧进入港股市场,外资也在美国股票市场价格居高不下、新兴市场持续动荡、中国经济相较去年已经企稳的大环境下选择进入港股市场这个全球价值洼地。第四是港股高股息个股数量众多,有利于机构资金配置和长期持有。相较A股市场 3%的股息率就可以称为高息股,港股个股 3%的股息率非常常见。港股中共有 300 支个股股息率超过 5%、有 150 多支个股股息率超过 7%、 58 支个股股息率超过 10%,还有 17 支个股的股息率超过了 20%,港股主板的平均股息率超过 3.5%。第五是港股市场有 A 股稀缺的标的个股,极具配置价值。南下配置资金借道港股通可以购买以前无法购买的港股知名龙头公司股票,如长江实业、新鸿基地产、汇丰控股、中银香港、腾讯控股、中国移动、中国电信、招商局国际等,这些国际著名公司经营风格稳健,业绩连续增长,分红率高,极大地增强了港股的配置价值。

我们将密切跟踪全球经济数据以及各国股市表现,重点关注南下资金以及境外资金动向,努力顺应香港市场独特与新的变化,在对所投资的股票基金的持仓情况深入研究的基础上,将资金投向有较大增长潜力的行业。我们将与境外股票基金的投资经理保持密切沟通,及时传达国内投资者的关切。我们将在保持较大部分核心投资的基础上,把握有利的市场时机,适当进行“高抛低吸”的阶段性投资与交易,不断增加本产品投资收益。

2、美元债券投资策略

中资高收益债券在2017 年要再造昔日辉煌的可能性不大。首先,利率正处于一个拐点。加高变陡的美国国债收益曲线对整个美债板块带来冲击。与此同时,信用市场也可能受到利率市场波动的加剧的连锁反应。然而,中资美元债券继续受益于来自中资背景投资者强势的购买力支持,即使是自特朗普当选以来也表现出相对坚挺。因此我们将抓住市场波段机会择机购入或抛售一定量的中资美元债券以提高产品净值。

3、境外人民币(CNH)债券投资策略

境外人民币债方面,离岸人民币债券市场相比以前有所萎缩,但是依然将会受到一带一路/人民币国际化的支持,一些主权类的发行人将会增多。新加坡正在打造亚洲债券交易中心,预计一些中新合作项目将会使得一级市场得到一定益处。另外,为了防止人民币境内外套利,境外人民币的资金面将会面临很不稳定的局面,在关键时点境外金融机构还是会有一些高收益CD 或者点心债发行应对流动性从而给本产品带来投资机会。

4、汇率敞口与汇率风险管理

我行QDII产品是以人民币募集,转换成美元投资海外。汇率问题,特别是美元兑人民币汇率问题,是QDII产品面临的核心问题之一。选择适当的汇率交易产品,运用成熟的交易技术,主动规避和管理汇率风险,是中国银行自主开发、积极管理的QDII产品的比较优势之一。我们将在《产品说明书》规定的范围内,发挥中国银行在美元对人民币汇率交易品种与交易技术上的传统优势,捕捉有利的市场时机,主动管理产品的汇率风险,稳步提升本产品的净值。

5、流动性管理

每日开放申购和赎回,每日公布产品净值,为客户提供高流动性,是中国银行自主开发、积极管理的QDII产品的另一个比较优势。我们将通过细化现金流管理、合理安排各项交易到期日,不断加强流动性管理,充分满足客户的流动性需求。

我们将努力了解广大投资者的需求与理念,及时将国际金融最新动态、投资理念、研究成果采取多种方式与投资者们分享与互动,为广大投资者提供内涵更加丰富的综合回报。您们的信任,是鞭策我们不断提高投资业绩与专业质素的无穷动力!

中国银行股份有限公司
2017年3月

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