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中银新兴市场(R)2016年年度运作情况报告

2017-07-17

产品名称:中银新兴市场(R)

产品代码:830018

报告期:2016年1月1日至2016年12月31日

一、产品净值表现

中银新兴市场(R)成立以来净值表现如下:

  2013.3.31 2016.12.31 期间变动幅度
a、摩根士丹利中国指数(30%权重) 6109.25 6248.89 2.29%
b、摩根士丹利新兴市场指数(40%权重) 953.72 861.88 -9.63%
c、美国政府债券指数(20%权重)     1.05%
d、富时-中银香港离岸人民币投资级 104.89 114.72 9.37%
债券指数(10%权重)
e、业绩比较基准(2013年3月31日     -2.02%
之后)(a*30%+b*40%+c*20%+d*10%)
f、业绩比较基准(产品成立日2007年4月16日至2013年3月31日)     -13.24%
g、业绩比较基准(1+e)*(1+f)-1     -14.99%
  产品成立日2007.10.30 2016.12.31 期间变动幅度
h、中银新兴市场(R)产品累计净值变化 1 1.0068 0.68%
i、期间人民币升值 7.4715 6.937 7.15%
j、期间:管理费+托管费     7.34%
k、产品跑赢业绩比较基准(h+i+j-g)     30.17%

注:

1、中银新兴市场(R)于2007年10月24日募集完毕,经完成与投资相关的各项开户手续后,自2007年10月30日开始正式进行股票及债券市场运作,因此产品净值表现以2007年10月30日相关市场指数作为业绩比较基准的始点。

2、中银新兴市场(R)曾于2014年11进行收益分配,为“每10份产品份额派发红利0.5元人民币”。

3、在报告监管机构并公告广大投资者后,2013年4月1日起,产品启用了新的业绩比较基准(业绩比较基准中增加了“中银香港离岸人民币投资级债券指数”,相应权重也进行了调整),为保持业绩比较基准计算的连续性,自2013年6月始,新的业绩比较基准计算方法为:[1+业绩比较基准(产品成立日至2013年3月31日]×[1+业绩比较基准(2013年3月31日之后)]-1。

4、因指数提供方原因,“中银香港离岸人民币投资级债券指数”(彭博代码:BOCRINVB)自2013年10月21日起停止计算及发布,并以“富时-中银香港离岸人民币投资级债券指数”(彭博代码:TRMBCNGR)替代。新指数采用新的方法和标准计算,并对原指数的历史值进行了追溯计算。因此,自2013年年报开始,产品管理人在计算业绩比较基准时以“富时-中银香港离岸人民币投资级债券指数”替代“中银香港离岸人民币投资级债券指数”。

二、产品持仓状况

截止到2016年12月31日,中银新兴市场(R)持仓状况如下:

类别 市值(人民币元) 占比
股票基金 136,428,298 70.48%
债券 55,559,703 28.70%
现金及其他 1,576,730 0.81%
前十大持仓
序号 名称 类别 评级(S&P) 市值(人民币元) 占比
1 首域中国增长基金 大中华股票基金 晨星5星    69,251,421 35.78%
2 摩根士丹利新兴市场股票基金 新兴市场股票基金 晨星3星    67,176,877 34.71%
3 天津兆海美元债 美元债券 A-    34,725,888 17.94%
5 平安人寿美元债 金融债 A3    20,833,814 10.76%

两支股票基金持仓情况:

  首域中国增长基金
前十大持仓
摩根士丹利新兴市场股票基金
前十大持仓
(截至2016年12月31日) (截至2016年12月31日)
序号 名称 占比 名称 占比
1 腾讯控股 5.60% 腾讯控股 4.53%
2 敏实集团 4.80% 三星电子 4.42%
3 中国太平保险 4.60% 台积电 2.80%
4 石药集团 4.40% 中国移动 2.10%
5 申洲国际 4.30% 中国建设银行 1.91%
6 台达电子 4.20% 南非Naspers 1.85%
7 中国蒙牛乳业 4.00% ITAU UNIBANCO MULTIPL 1.73%
8 FIRST STATE CHINA ASHARE 3.80% 中国银行 1.69%
9 招商银行 3.80% CREDICCORP LTD 1.64%
10 瑞声科技 3.70% BRADESCO S.A 1.58%

两支股票基金分行业、国别与地区持仓情况:

  首域基金各行业、国家持仓情况
(截止2016年12月31日)
序号 行业 占比 国家/地区 占比
1 信息科技 22.7% 中国香港 74.90%
2 非必需消费品 22.6% 中国(不含港澳台) 12.70%
3 健康护理 13.5% 中国台湾 7.70%
4 基本消费品 9.1% 美国 3.80%
5 金融 8.4%  
6 公共事业 7.7%
7 工业 4.3%
8 多种行业 3.8%
9 房地产 3.4%
10 能源 2.3%
  摩根士丹利基金各行业、国家持仓情况
(截至2016年12月31日)
序号 行业 占比 国家/地区 占比
1 金融业 26.27% 中国(不含港澳台) 17.45%
2 信息科技 20.68% 韩国 11.21%
3 非必需消费品 15.43% 巴西 8.92%
4 必需消费品 8.61% 台湾 8.59%
5 工业 7.93% 印度 7.87
6 材料 6.53% 墨西哥 5.74%
7 电信服务 5.49% 南非 5.47%
8 能源 3.96% 印尼 5.34%
9 医疗保健 1.38 波兰 3.86%
10 地产 1.04% 菲律宾 3.63%

三、市场走势及运作分析

1、2016年新兴市场股票走势回顾

图1. 摩根士丹利新兴市场指数走势图(2016.1.1-2016.12.31)

根据国际货币基金组织(IMF)统计,2016年新兴与发展中经济体整体增长平稳,实际增长率从上年4.0%的底部有所反弹,全年增长4.2%,不同区域的新兴经济体表现快慢不一,有喜有忧。

亚太新兴经济体保持平稳较快增长。2016年,受宽松货币政策影响,亚洲新兴市场内部需求走高,对冲了外需不足的影响,同时辅以全球商品价格的回稳,帮助出口导向型的亚洲新兴市场经济持续回稳。其中印度尼西亚经济始终保持平稳增长,前三个季度GDP同比增长5.0%。越南受银行增加放贷、政府基础建设支出和外国投资增加等因素推动,GDP累计增长5.9%。泰国由于外需疲软、出口持续下降、内部消费不振,政府实施了刺激措施提高投资,上半年经济增长率创出四年多来新高。菲律宾经济增长达6.9%,亦为三年来最快增速,其中投资额同比增长27.6%。中国和印度经济则继续保持较高速增长,GDP增长率整体维持在6.8%左右。亚洲新兴市场国家的稳定复苏反映了制造业活跃水平的提升,这对上游能源依赖国经济增长将产生可持续的拉动力。

中东和北非经济温和增长。2016年中东地区经济有所改善,各国相继实行财政紧缩政策,调整产业结构,大力发展非石油产业,减少对石油的依赖,2016年该地区实际增长率3.2%,较上年的2.3%有显著的提升。伊拉克受石油等能源类大宗商品价格回升的推动,实际增长率由上年的-2.4%猛增至2016年的10.3%,科威特也由上年的1.1%提升至2.5%。伊朗遭遇的经济制裁解禁后,其石油等部门对经济增长也发挥出拉动效应,实际增长率由上年的0.38%提升至2016年的4.5%,领跑中东经济。但中东经济增长也蕴藏风险,多数国家政府债务总量上升,石油进口国的债务占GDP比重远远大于石油出口国的债务比重,埃及、约旦、黎巴嫩等石油进口国的债务持续上升,埃及政府债务从2010年的69.6%上升到2016年的94.6%。随着需求回暖和供应收紧,预计2017年大宗商品不会出现较大幅度的下跌。油价的平稳、持续的经济改革以及欧元区强劲的外部需求将有助于改善中东经济,但伊拉克、利比亚和也门等国持续不断的冲突为经济增长带来压力。预计2017年中东和北非GDP增长3.3%。

独联体国家经济增长正从上年-2.7%的衰退中走出,2016年经济萎缩程度大幅下降,实际增长率-0.3%。其中,俄罗斯经济随着石油等价格回升,由上年-3.7%的严重负增长收缩至-0.8%。乌克兰由-10.0%转为1.5%的正增长。中亚的乌兹别克斯坦、塔吉克斯坦、土库曼斯坦等都维持5%以上的较高增速。

拉美经济持续衰退,2016年拉美地区GDP增长率约为-0.6%,连续两年衰退,该地区经济增长走弱与较高的失业率一起,对社会稳定构成冲击。巴西等国失业率在10%以上,阿根廷失业率也超过了9%。拉美各国还普遍面临政府赤字较大、通货膨胀高企、汇率波动加剧等风险。例如,巴西2016年一般政府赤字占GDP比重高达10.4%,阿根廷也达到了7.1%,墨西哥也触及了3%的安全警戒线。阿根廷2016年消费物价指数(CPI)同比增长25.6%,出现了急剧的通货膨胀,巴西通胀率也高达9.0%。这些指标显示,拉美国家的社会脆弱性增加,政府应对或调控的力量有所下降。该地区之所以经济增长乏力主要受三大因素影响:一是全球经济增长缓慢,国际贸易增长滞后;二是美联储进入加息周期,资金从新兴市场大幅流出,国内金融市场动荡不安;三是大宗商品价格虽有所反弹,但是依然较历史高位较远。展望2017年,该地区经济增长预计仍难以好转。一是全球经济增长疲软,大宗商品需求不足,价格将维持低位,对作为大宗商品主要出口地区的拉美不利。二是美国和拉美之间的双边关系将影响地缘政治稳定,特朗普筑墙和驱赶拉美裔非法移民的言论将破坏美国和拉美之间的政治经济关系,引发贸易摩擦和外交摩擦,对拉美地区的出口、就业和经济增长不利。三是货币政策和财政政策空间有限,在美联储加息、美元强势背景下,拉美国家为应对资本外流和通胀压力而处于加息周期,对长期经济存在负面影响。

表1. 2016年世界主要国家与地区股市表现(2016.1.1-2016.12.31)

指数名称 本年升跌
 摩根士丹利新兴市场指数 8.57%
摩根士丹利金砖四国指数 9.44%
摩根士丹利中国指数 -1.25%
印度孟买SENSEX 30指数 1.78%
巴西圣保罗证交所指数 42.92%
俄罗斯RTS指数 53.79%
墨西哥综合指数 8.38%
上证综合指数 -7.54%
泰国证交所指数 22.13%
道琼斯工业平均指数 15.24%
美国标准普尔500指数 11.24%
日经225指数 3.60%
德国DAX 30指数 11.65%
英国富时100指数 17.22%
法国CAC40指数 7.51%
香港恒生指数 3.15%
标普澳证200指数 7.50%

2、境外债券市场走势

2016 年对境外债券走势影响最大的事件无疑是特朗普击败希拉里,当选为下一届美国总统。选举前,市场普遍认为一旦特朗普当选,将会带来动荡与极大的不确定性,美国国债作为避险工具的作用将突显,其收益率将大跌。因此,在确定特朗普胜选后的最初几个小时,美国10 年期国债收益率大跌,一度由1.88% 下探至1.72%。 然而,当市场冷静下来并接受川普当选总统的事实后,市场开始意识到特朗普的施政方案与理念很大可能将加速美联储加息的步伐,投资者应该卖出固息国债而不是买入。随后,10 年期美国国债的收益率一路上行,最终在11月创下2009年以来单月跌幅最大纪录。受此影响,全球美元债券市场在11月普遍经历了抛售。美债收益率上扬叠加美元走强,造成新兴市场美元债券的巨大压力,以印尼2046 年到期美元债INDON 5.95 01/46 为例, 在特朗普获胜后的一个礼拜时间内,价格即由121 最低下跌至106。

在这种市场下,中资美元债也难以独善其身,普遍出现下跌行情。然而,相比于美国10 年期国债与其他新兴市场,中资美元债相对抗跌,跌幅普遍有限。下跌幅度最大的板块包括资产管理公司、中央国企、科技公司,而高收益板块的表现最优,这进一步印证了中资美元债的下跌是由利率驱动,而非信用面驱动。

离岸点心债方面,由中国银行研发的CIFED总指数在2016 年“倒挂”程度进一步收窄,显示在岸债券收益率低于离岸,但两岸价差有所收窄。截至2016 年12 月底,CIFED 总指数收报-48.27,较2015 年底水平(-237.41)大幅回升189.14。从全年运行结果来看,在岸收益率相较2015 年底走升更多是导致指数回升的主要力量。截至2016年12 月底,我们编制样本的在岸商业银行、房地产、其他金融、公用事业和其他非金融行业子指数分别较2015 年底大幅走升115、120、135、135 和138。人民币汇率和离岸人民币流动性走势则是影响点心债收益率的重要因素,2016 年上半年在人民币汇率贬值压力显著缓解和离岸人民币流动性保持相对稳定时,点心债收益率一度出现快速下行,除商业银行子指数以外,其余离岸子指数分项上半年下行幅度均显著超过100。截至2016 年12 月底,离岸商业银行和房地产子指数分别小幅走升28 和20,其他金融、公用事业子指数则分别小幅回落15 和50,其他非金融行业子指数回落150,回落幅度相对较大。

3、人民币汇率走势

图. CNY汇率走势(2016.1.1-2016.12.31)

图. CNH汇率走势(2016.1.1-2016.12.31)

2016年全年在岸人民币相较年初走低6.58%,贬值幅度较2015 年(4.46%)略有扩大, 但依然处于可控范围。全年来看,美元指数是决定人民币汇率走势的关键因素,二者走势基本同步,全年呈现不对称V 型。

2016 年年初,伴随国内居民新的购汇额度释放,人民币贬值压力在年初进一步显现。决策层采取了一系列的措施,包括对境外人民币业务参加行在境内代理行存放征收存款准备金、加强实需性考核等, 叠加同期美元指数阶段性走弱以及周小川行长在春节期间接受财经专访时系统表达了对于人民币汇率的看法,市场情绪得到有效安抚,人民币汇率在2016 年2-3 月走出一小波升势。与此同时,央行在2015 年底引入CFETS 人民币汇率指数的基础上,2016 年上半年明确了“收盘汇率+ 一篮子货币汇率变化”的新中间价形成规则,并在2016 年一季度货币政策执行报告中单辟专栏系统阐述了这一机制的运作方式。

毫无疑问,中间价形成机制透明度的提高以及央行对这一机制的认真践行,大大有助于稳定市场预期。在这一机制下,市场参与者基于对国际主要货币的预期走势,可以大致估算出人民币汇率的波动范围,大幅消解了此前市场的无序贬值恐慌。2016 年四季度美元指数重回强势之后,维持CFETS 人民币汇率指数的相对稳定也成为很好地过滤人民币贬值压力的市场机制。进入2017 年,预计这一机制仍将在稳定人民币汇率预期方面发挥重要作用。

离岸人民币方面,离岸美元兑人民币CNH 2016 年延续升势,截至2016 年12月底, 美元兑人民币CNH收报6.9392,人民币CNH相较2015 年底走低5.34%, 收跌幅度相较在岸人民币相对温和(6.58%)。2016 年内CNH 与CNY 走势基本同步,且两岸价差较2015 年下半年水平明显收窄,部分交易日离岸人民币甚至贵于在岸。两岸价差的收窄,与前期人民币贬值压力的有效释放有关。数据显示,截至2016 年10月,香港人民币存款规模为6625 亿元人民币,相较2015 年底规模(8511 亿元)缩减22%。2015 年,两岸价差快速扩大一度成为引导在岸人民币贬值预期升温的重要因素,但伴随两岸价差的大幅收窄以及离岸人民币规模的下滑,2016 年由CNH 市场向CNY 市场传导的汇率压力明显减轻,市场更多体现出CNY 市场引导CNH 市场的运行特征。由于CNH 与CNY 本质上都是人民币相对美元的报价,二者趋势同步存在客观必然性, 这一特征在2017 年有望延续。

4、投资运作分析

在认真研究全球各主要经济体的经济基本面、股市与债市等细分市场的具体走势基础上,我们努力做到“先察之秋毫,先机而动”。

股票基金方面,2016年1月份至2月份,新兴市场与香港股票市场受美联储去年年底加息的影响,均出现较大程度的动荡下跌行情,客户也出现了一定幅度的赎回,因此我们相应减少了股票市场的仓位以规避风险和保持产品流动性。待3月份市场大体企稳后,我们立即重新购入股票基金,将股票仓位维持在以前水平。6月份受英国脱欧的影响,新兴市场也跟随全球股票市场的变化,走势非常虚弱,因此我们也择机减持了部分基金并在市场平静后重新购入股票基金。11月份美国总统大选结果出来前,我们出于规避风险的需要大幅减少了股票基金的份额,待大选结果出来后立即重新提高股票基金持仓仓位,有效的规避了市场下跌的风险。

债券方面,我们在认真研究市场时机,分析企业信用情况的基础上择期购买了一定数量的境外中资企业美元债,有效的平滑了净值波动并提升了产品净值。

在美元兑人民币汇率风险控制方面,我们继续发挥中国银行在汇率风险管控方面的传统优势,通过主动管理,有效的规避了人民币升值的风险。以上操作保证了本产品在绝对回报—产品累计单位净值、相对投资回报—业绩比较基准两项业界指标持续优异。

上述策略的运用使得本产品扣除各项费用后,截至2016年12月31日,实现了单位净值1.0068元。产品业绩超过业绩比较基准3017个基点的优异相对回报业绩。

四、市场展望及投资策略

1、新兴市场及全球股市展望及投资策略

展望2017年,新兴发展中经济体的整体增长表现将好于2016年,IMF预计实际增长率将小幅上升至4.6%。但增长的不确定性依然存在。一是美国加息幅度与节奏给新兴经济体本币汇率及资本流动造成了不确定性。美联储如果加息过快对于那些国内经济形势不佳、脆弱性较高、外部融资需求较大、出口依赖严重、债务负担较重、通货膨胀处于较高水平的新兴经济体来说就是雪上加霜。二是石油等大宗商品价格回升的不确定性。如果油价不能快速上升持续低迷,则新兴经济体整体复苏的步伐可能继续放缓。三是美国“逆全球化”政策带来的不确定性。美国总统特朗普一再表示,要对主要贸易伙伴采取惩罚性关税、限制移民、将投资转回国内等保护主义、内顾倾向色彩浓厚的举措,这对墨西哥为代表的拉美国家经济复苏影响非常大。

我们将密切跟踪全球经济数据以及各国新兴市场股市表现,努力顺应新兴市场变化,在对所投资的股票基金的持仓情况深入研究的基础上,将资金投向有较大增长潜力的新兴市场国家、地区。我们将与境外股票基金的投资经理保持密切沟通,及时传达国内投资者的关切。我们将在保持较大部分核心投资的基础上,把握有利的市场时机,适当进行“高抛低吸”的阶段性投资与交易,不断增加本产品投资收益。

2、美元债券投资策略

中资高收益债券在2017 年要再造昔日辉煌的可能性不大。首先,利率正处于一个拐点。加高变陡的美国国债收益曲线对整个美债板块带来冲击。与此同时,信用市场也可能受到利率市场波动的加剧的连锁反应。然而,中资美元债券继续受益于来自中资背景投资者强势的购买力支持,即使是自特朗普当选以来也表现出相对坚挺。因此我们将抓住市场波段机会择机购入或抛售一定量的中资美元债券以高产品净值。

3、境外人民币(CNH)债券投资策略

境外人民币债方面,离岸人民币债券市场相比以前有所萎缩,但是依然将会受到一带一路/人民币国际化的支持,一些主权类的发行人将会增多。新加坡正在打造亚洲债券交易中心,预计一些中新合作项目将会使得一级市场得到一定益处。另外,为了防止人民币境内外套利,境外人民币的资金面将会面临很不稳定的局面,在关键时点境外金融机构还是会有一些高收益CD 或者点心债发行应对流动性从而给本产品带来投资机会。

4、汇率敞口与汇率风险管理

我行QDII产品是以人民币募集,转换成美元投资海外。汇率问题,特别是美元兑人民币汇率问题,是QDII产品面临的核心问题之一。选择适当的汇率交易产品,运用成熟的交易技术,主动规避和管理汇率风险,是中国银行自主开发、积极管理的QDII产品的比较优势之一。我们将在《产品说明书》规定的范围内,发挥中国银行在美元对人民币汇率交易品种与交易技术上的传统优势,捕捉有利的市场时机,主动管理产品的汇率风险,稳步提升本产品的净值。

5、流动性管理

每日开放申购和赎回,每日公布产品净值,为客户提供高流动性,是中国银行自主开发、积极管理的QDII产品的另一个比较优势。我们将通过细化现金流管理、合理安排各项交易到期日,不断加强流动性管理,充分满足客户的流动性需求。

我们将努力了解广大投资者的需求与理念,及时将国际金融最新动态、投资理念、研究成果采取多种方式与投资者们分享与互动,为广大投资者提供内涵更加丰富的综合回报。您们的信任,是鞭策我们不断提高投资业绩与专业质素的无穷动力!

中国银行股份有限公司
2017年3月

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