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中银“债市通”产品2018年三季度运作情况报告

2018-10-26

产品名称:中银债市通理财计划

产品代码:830100

报告期:2018年7月1日至2018年9月30日

一、产品规模和净值

2018年7月1日,中银"债市通"产品份额为2.87亿,单位净值为1.0342, 2018年9月30日,中银"债市通"产品份额为5.14亿,单位净值为1.0580,报告期内,产品单位净值上涨0.0238(2018年年化收益率6.72%)。

二、产品持仓状况

截止到2018年9月30日,中银"债市通"持仓结构如下:

中银“债市通”持仓比例
资产类别 持仓 占比
拆放同业及买入返售 144,300,000(正回购) -26.49%
债券 689,058,786 126.49%
净值合计(元) 544,758,786 100%

三、产品持仓前十大资产

资产名称 持仓 持仓比例
18太钢MTN001 94,358,430.00 17.32%
18苏沙钢MTN001 71,373,540.00 13.10%
15锡交通PPN002 62,445,720.00 11.46%
18津保投MTN009 60,392,880.00 11.09%
18威海国资SCP002 51,312,150.00 9.42%
17海天MTN001 49,868,750.00 9.15%
17国开15 49,766,550.00 9.14%
18恒逸SCP001 41,695,520.00 7.65%
18蓉经开CP001 40,195,520.00 7.38%
18西部矿业SCP002 31,058,850.00 5.70%
净值合计(元) 552,467,910.00 101.42%

四、产品组合流动性风险分析

截至2018年9月30日,中银"债市通"产品规模5.45亿元,产品资产久期2.2年。三季度债市通规模增长较快,每日申购量>赎回量,资金缺口较小,流动性风险可控。

五、本运作期主要操作回顾

(一) 主要投资策略及操作

2018年三季度,国内债券市场呈现区间震荡走势,利率呈现陡峭化下行。7月,在中美贸易战担忧加深以及对资金面较为宽松的预期下,多头情绪高涨,长短端利率快速下行。8月,随着地方债发行量的剧增及通胀的反弹,债券收益率有所反弹。之后,随着对国内经济下行的担忧,债券收益率转头下行。截止3季度末,国开债1年期和10年期收益率分别跌至3.08%、4.2%,分别较季初下行47bp、1bp。各期限信用债也随利率债波动而大幅调整,信用利差有所收窄。截止3季度末,AA+品种1年期和3年期品种收益率为3.95%、4.47%,较季初下行50bp左右。

货币市场方面,央行施行年内第三次降准政策,资金面较全面宽松。10月15日实施的降准置换中期借贷便利(MLF),除去4500亿元置换部分,释放资金量约7500亿元,为市场资金面提供有力保障。9月30日,银行类金融机构隔夜加权价格仅为2.7%,7天加权价格为2.8%。

经济基本面上,国内经济总体平稳运行,2018年三季度GDP同比增长6.5%。7、8、9月PMI指数分别为51.2%、51.3%、50.8%,连续26个月在枯荣线以上,制造业保持稳步增长的发展态势。通胀压力有所反弹,7、8、9月CPI分别同比上涨2.1%、2.3%、2.5%。

本期债券市场多头情绪蔓延,产品管理人主动进行长期利率债波段操作。本期资本利得较大,产品净值有所上涨,但规模上涨过快对净值有一定稀释作用。截止3季度末产品年化收益率为6.72%。

六、后市展望及下阶段投资策略

展望2018年第四季度,短期受中美利差收窄影响,债市可能反复,但中长期右侧行情有望延续。首先央行连续降准证实了我们前期货币政策全面宽松的判断。其次,社融连续下滑印证了我们前期经济下行压力显著的判断,后续政府部门可能连续出台托底政策。再次,根据朱格拉周期理论,2018年-2019年是世界经济将面临较大不确定性的时期,市场波动率将明显上升。但同时中美利差处于历史低位短期限制了利率下行程度,后续利率波动范围将有所扩大。

产品管理人将采取防御策略,持有较高收益信用债,并主动进行利率波段交易,提升产品收益。

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