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汇市日评2018年11月2日

2018-11-02

中国银行北京市分行外汇交易员 姚远

英镑

本月中旬以来,英镑一直延续着绵绵不绝的下跌趋势,从最高1.32上方跌至最低1.27附近。随着2019年3月份的临近,短期来看,英镑走势最重要的扰动因素仍是英国脱欧时间表的最新变化。每当双方向彼此又前进一步,英镑兑美元就会出现反弹;而英国或欧盟不时传出的相左观点和态度,则会使英镑短期遭到投资者抛售。

北京时间本周四早间,泰晤士报报道称,英国首相与欧盟就英国退欧后的金融服务达成协议。在利好刺激下,英镑出现上涨。但此后,英国官员称,该报道是“未经证实的”,“猜测的”,英国退欧协议正在不断取得良好进展,协商仍在持续,但尚未达成协议。英镑日内小幅回落。

昨日晚间,英国央行公布了本月的利率决议,维持基准利率0.75%不变,符合市场预期。

值得注意的是,货币政策委员会警告称,他们预计从2019年起,英国经济将有过热的担忧,英国央行或将采取渐进有限加息的态度。如果经济增长如预期所料,那么货币政策有必要“保持目前的收紧力度”。

从技术面而言,英镑仍然保持着自二季度下跌趋势以来的横盘震荡走势,并在本周二和周三两度触及8月中旬低点1.2660附近的支撑位。镑美昨日走出了近200点长阳的走势,短线来看,日线级别的下跌趋势被暂时中止。小时图中,英镑强有力地穿越了长期均线,后市可以期待横盘两三天后的再次逢低做多的机会。建议投资者在英镑回调2-3交易日并在1.29上方企稳后入场做多,仓位2成,止损位置建议考虑设置在1.28附近。

欧元

从意大利民粹主义抬头,到德国的经济减速,以及法国总统支持率不断新低,欧洲的局面甚是让人担心。放眼望去,黑天鹅正在排队等待放飞。更糟糕的是,欧元区民众也开始怀疑欧元。越来越多的保守主义和民族主义政治势力正在获得更多欧洲人民的支持,获得比过去更多的选票,逐渐登上政治舞台。这带来一个难以抵御的短期诱惑(退欧就能摆脱财政紧缩限制,从而更有空间地重组本国政府的债务体系)。当然,发债的利率优惠也将不复存在,摆脱经济泥潭将更加困难。但如果欧盟核心部分,德法意三国,或者体量相当的几个国家集体选择退出欧盟,对于欧元偿付能力和欧元区资产安全性的质疑,或将推动欧元资产价格的崩溃和单一货币的解体。

欧元区创立初始,很多欧洲国家的资产负债情况并不能满足优质借款人的标准。但在一顿迷之操作之后,所有人终于在关门前上了船。设想,希腊,西班牙这样的国家,居然能够长期按照接近德国主权信用标准所应支付的利率价格从债券市场借款,显然,过度借贷的冲动和无力偿还的事实如影随形的伴随着这些信用存疑的经济体。正可谓“大难临头各自飞”。新千年爆发的主权债务危机,将欧盟内部的不平衡发展状况摆上了台面。

这些“边缘经济体”增长缓慢,偿债能力差的原因是多方面的。首先,德国加入欧元区时,马克存在一定程度的低估,加之德国在全球产业链中的工业制造国分工,直接增强了德国出口产品的国际竞争力,特别是在欧元区这种基本消除了国家间利率差异,资本在区内自由流动的地区。欧洲变成了德国工业品的大市场,区内其他国家的制造业大多无法有效降低成本,与其竞争。这在两次世界大战期间都未曾出现的局面,然而在今天的欧盟,一切都看上去那么自然。这种情况下,德国和法国这样的主要工业经济体产生的长期贸易顺差和其他边缘经济体的长期贸易逆差被进一步固化,削弱了这些小国家的偿债能力,它们的资产负债状况不断恶化。在危机到来时,过度借贷氛围下发放的过多贷款,产生无法偿还的风险,而这些国家的政府通过救济贷款银行稳定局势,通过向国民加税来创造支付来源,政府成为了最终借款人,债务状况急剧恶化。与此同时,这些小国家也没能及时从“禁止货币融资”的欧洲央行及时得到适度的货币救济,从而一定程度上加剧了财政恶化,长债变短债,天天要还钱,主权信用被透支殆尽。同时,在严格的财政纪律约束下,想要获得救济就要进一步进行财政紧缩。财政紧缩的状况下,走出困境变得更为困难,还款从实际角度来说,变为几乎不可能实现的目标。

可以预见的是,在一段时间内,欧洲人民思潮向右转的可能性还将继续增加,保守主义,抵制全球化也将成为时代的特色。随着德国总理默克尔执政联盟的支持率有所下滑,德国二战以来,政治相对稳定的局面或将难以为继。欧洲诸国重新定位自己,探索新型区域多边关系的时代即将拉开帷幕。中长期来看,欧元区如果不能找寻到新的财富流动方式,解决“弱国举债度日”“核心国家抽干边缘国家”的问题,就应当长期看空欧元。

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