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璞玉共精金20170905-H股

2017-09-05

璞玉共精金—港股

璞玉

融创中国—卖出(1918.HK/港币23.50; 目标价格: 港币5.30↓)

调整预测—2017年上半年融创中国收入同比增长25.9%至130亿元人民币,符合市场一致预测及中银国际预测;毛利率同比增长6.3个百分点至19.6%。但毛利润合计26亿元人民币,仅略高于21亿元财务成本。在扣除销售、一般及管理费用15.5亿元后,息税前利润仅为11亿元,低于净财务成本18亿元。剔除一次性损益后,公司核心净亏损约为17.7亿元,同比增长139%。包含永续债在内的净负债率由2016年底为208%上升至394%,财务风险大幅增长,而高负债还未带来相应回报。考虑到公司的风险收益特征,我们认为目前2.7倍市净率估值过高,不在合理范围。重申卖出评级。

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