本周債市先漲后跌，最終收益率曲線走陡，長端收益率小幅走升，中短端下行為主。全周來看，由于周內并無太多增量數據出爐，債市明顯受到資金面和股、商、匯市場的走勢影響。周初公布5月LPR報價不變，1Y LPR維持3.65%，5Y LPR利率維持4.3%，基本符合預期，交投情緒平穩。周二，在資金寬松和股債蹺蹺板的催化下，10Y國債活躍券230004利率跌破2.7%的關鍵點位，債市大幅走牛。進入周三后，資金面邊際有一定波動，總體仍然寬裕，因此中短端走勢尚可。股市繼續磨底，商品和匯市同樣疲弱。但是債市運行至此，正處于歷史較低的分位數水平，繼續下行阻力較大，止盈情緒占據上風。疊加周五傳出各種“小作文”，市場對后續寬財政發力的預期提升，A股當日收漲，長債明顯調整。

截止周五收盤，按照中債估值看，1Y國開債收益率下行14bps，5Y內其余關鍵點位利率債收益率普遍下行1-4bps。 10 年國債活躍券230004，收報2.719%，上行0.4bp；10 年國開230205，收報2.884%，上行0.65bp。國債期貨主力合約TL2309收報96.81，下跌0.13元。T2309收報101.36，上漲0.06元。TF2309收報101.77，上漲0.13元。

在沒有基本面數據支撐的情況下，盡管市場普遍預計資金面會延續寬松，但是臨近跨月，多頭缺少持續買入的抓手，市場在2.7%這一關鍵點位的附近持續震蕩。周末國家統計局發布工業企業利潤數據，今年1~4月全國規模以上工業企業實現利潤總額同比下降20.6%，較前值回升0.8個百分點。下周5月PMI落地，市場普遍預期數據將繼續顯示經濟基本面緩慢復蘇。隨基本面數據陸續出爐，債市的交易重心可能繼續向基本面回歸，多頭情緒可能再度受到激發。短期來看，貨幣政策收緊的概率仍不高，但財政政策會否發力仍有不確定性，建議保持謹慎樂觀。

• 中國銀行固定收益周報20230522-0526.pdf