作 者：梁 斯 中國銀行研究院

社融和M2是衡量實體經濟融資情況的核心指標，也是貨幣政策調控的重要依據。但2022年下半年以來，社融增速持續下行的同時M2增速卻連創近年新高，呈現出明顯的“剪刀差”現象，引發各界關注。本文從M2和社融統計口徑差異入手，分析了二者出現背離的原因。研究發現，本次M2和社融增速背離的主因在于債市波動加大導致債券等非貸款融資項目的疲弱以及疫情影響下居民預防性儲蓄動機增強。居民消費動力不足不利于經濟加快恢復，債市波動加大不僅影響企業發債，同時信用利差持續保持高位也增大了貨幣政策的調控難度。建議：優化政策措施，合理有效提振居民消費意愿，推動居民消費復蘇，帶動經濟加快回暖；有效拉低信用利差，穩定市場預期，多措并舉推動債券市場穩定運行，為企業發債融資提供更多支持，恢復企業多渠道資金來源。

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• 《宏觀觀察》2023年第22期：社融增速緣何與M2增速持續背離？.pdf