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中银债市策略周报2020年1月20日

2020-01-20

内容提要

第一部分 宏观经济

生产持续回升,带动经济企稳。年末基建乏力的原因在于将更多精力用于来年支出计划的筹备的意图。房地产开发投资单月同比7.4%,回落1个百分点,土地购置费或是主要拖累,但建安支出开始出现走弱风险。今年地产投资虽面临回落压力,但地方政策"呵护"之下,楼市销售有望迎来小阳春,房企预期有望改善,投资失速风险有望化解。制造业投资反弹亮眼,企业预期开始好转。消费受益于汽车提振,电商促销品存在需求透支。

第二部分 货币市场

央行在本周加大了投放力度,显示出了保障市场平稳跨节的态度。预计节前市场将维持平稳或者紧平衡。本周中的极端情况再次出现概率不大。

第三部分 债券市场

一、 利率债

从近期市场反应来看,多头情绪较浓。在货币政策预期保持不变的前提下,市场对基本面的利空反应并不明显,而降息预期依旧是市场的主要驱动因素。本周是春节前最后一周,预计交易会日渐清淡。建议持券过节,节后可择机止盈。

二、 信用债

本周为春节前的最后一周,预计市场机构交易意愿将逐步下降,信用债交投活跃程度随之走弱,从而进一步深化目前的调整行情。交易策略方面,由于目前收益率曲线再度回到较为平坦的形态,投资者可重点关注资金面变化以及春节假期之后短端品种的交易性机会。

三、 利率互换

本周是春节前的最后一周,利率互换市场交投越发清淡,但走向日益分明。上周进出口、社融和经济数据纷纷超预期,但利率互换市场不为所动。周五5Y Repo突破近期的箱体震荡重回下行,且10年国债期货也在空头的多次试探中坐实了98.36的大底部,利率互换市场也在债市钱多和配置需求的主逻辑中开启阶段性多头行情。周一公布的第6次LPR报价维持不变,关注由此带来的LPR IRS交易性机会。

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