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保利協鑫能源公告2013年一季度經營業績，其中銷售價格和利潤率均有小幅改善，但2013年上半年仍有可能出現虧損。儘管自建電廠、矽烷氣技術以及新產品高效能晶片推出有望節省成本，但市場價格近期出現回落，對公司財務表現產生了直接影響。此外，據傳歐盟反傾銷稅範圍縮小、中國關稅補貼上調，這些可能都已經體現在價格中。由於未來存在這類不確定性，我們重申持有評級並下調目標價。
支撐評級的主要利好因素
多晶矽和晶片銷量及價格從2012年四季度後開始改善，毛利率出現明顯回升，但仍為負數。
高效能S-2和S-3晶片已獲得高度認可，有可能拉開價格差距。
出於對歐盟反傾銷稅可能比初步提案更為溫和的預期，公司將銷售更多地轉向非中國內地客戶。
由於2013年二季度以來利用率走強且價格持續回升，公司財務表現有所改善。
評級面臨的主要下行風險
降溫後的歐盟市場需求可能不會立即被亞洲市場的需求所替代。
反傾銷導致的價格上升更多地體現在電池和元件上，多晶矽和晶片價格上月出現下跌。
估值
由於在經營環境仍不穩定的背景下我們下調了盈利預測，目標價同時下調至1.90港幣，對應2倍的2013年預期市淨率。
資料來源：中銀國際研究網站
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