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中國光大國際公告2013年上半年收入和稅前利潤均同比增長78%。較快的工程建設增長拉動淨利潤增長，完全抵消了2012年上半年的資產剝離收益。去年公司獲得的項目數量達到歷史最高值，因此我們預計工程業務收入直至2014年都將保持強勁勢頭。但是，2013年上半年公司獲得價值14億人民幣的項目，為去年同期的一半。我們認為光大國際依然是固廢處理行業的領導者，隨着我國越來越重視清潔發展，未來整個行業前景向好。考慮到170億人民幣的已簽訂項目及2019年之前另外170億人民幣的新項目，我們對該股估值為6.92港幣。
受工程項目增長拉動，中期業績超預期
收入同比增長78%，主要由垃圾發電專案建設收入所拉動；經營服務（經常項目）僅同比增長16%；
由於2012年上半年資產剝離收益豐厚，因此今年淨利潤僅同比增長7%至6.5億港幣，比我們預期高11%，經營利潤率從47%降至42%；
息稅折舊前利潤同比增長56%，垃圾發電和廢水處理兩項業務的息稅折舊前利潤分別增長80%和40%，超出了我們的預期；新能源則增長5%，低於我們預期。
新專案獲得進程正常化
2013年上半年，公司已取得14億人民幣的新專案，其中有近一半為垃圾發電項目。今年截至目前的新專案總投資額達到17億人民幣，佔去年全年的37%。
憑藉特有的爐排爐技術，光大國際宿遷和蘇州三期項目的成本得到了良好的控制。最近，公司與MARTINGmbH簽署合作協定，可採用其爐排爐技術。
影響評級的主要風險
收購交易及新業務將影響估值。
估值
今年截至目前，光大對三個業務部門的投資額達到170億人民幣（90億人民幣項目已經投運、30億人民幣項目在建、50億人民幣項目處於籌備階段)。
我們預計2015年至2019年公司將繼續投資170億人民幣。現有專案每股淨資產值為6.18港幣，包括所有項目在內的淨資產值為6.92港幣，對應2.2倍2014年預期市淨率和16.5倍預期市盈率。
公司每投資10億人民幣預計將拉動每股淨資產值提高0.06港幣。
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