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中石油（857）早前公佈一三年上半年業績，盈利同比升5.6%至655億（人民幣，下同），與市場預期相符。上半年盈利增長主要由於四月出售管道燃氣股權（非經常性項目）的收益帶動，瑞信估計該出售項目收益約200-240億。但若撇除一次性項目收益，中石油上半年盈利同比跌23%，差於市場預期。
中石油管理層預期，中國將於一三年下半年提高天然氣價格，這將有助公司盈利，並可提升中石油一三年下半年的稅前利潤增加100億，以及增加一四年稅前盈利200億。公司管理層表示，中石油經營環境繼續困難，但煉油業務改善，煉油與化工業務在今年七月已轉虧為盈，將為公司第三季稅前利潤環比增110億。此外，第三季原油價格和成品油價格上升，可提升中石油盈利能力，預期第三季中石油盈利將回升。事實上，公司未來將更注重盈利能力，有可能進一步出售資產，並略調低一四年資本支出。
風險因素：
一、若石油需求復甦慢於預期、石油產量減少、地緣政治風險減低，將令油價下跌；
二、天然氣提價延遲或取消，將令天然氣與管道業務虧損大於預期。
下調目標價至9.5港元。由於中石油經常性盈利差於預期，市場調低一三至一四年盈利預測，現時市場給予中石油的目標價為7.2-11.9港元。該股現估值預期為一三年10倍市盈率（相對歷史平均市盈率11.5倍）。據彭博預測，公司一二至一四年盈利年複合增長率為10%，盈利增長高於同業平均、息率達4.5%、將受惠天然氣價格改革。基於盈利預測被調低，相應下調目標價，由10港元至9.5港元，相等於11倍一三年市盈率或1.1倍PEG。目標價為9.5港元。
中國銀行私人銀行（澳門）紀永華
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