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最近點心債市場頗為熱鬧，上周就有東方航空（670）在市場發行點心債，債券票息4.8%，3年期，發行金額為25億元人民幣（下同），公司沒有獲得評級，用作營運資金及一般企業用途。
東航是中國第二大國有航空企業，在香港和上海上市，國資委持有其母公司東方航空集團100%股權，東航與中國國際航空和中國南方航空合稱中國三大航空集團。除了航空運輸業務外，東航還運營航空食品、進出口、傳媒廣告、旅遊票務、機場投資等其他業務。此外，東航還擁有捷星香港（Jetstar）三分之一的股權。
據公司年報披露，截至2013年6月30日，東航總資產為1337.6億元人民幣（下同），較上年同期增長8%；上半年共實現營業收入416.27億元，較上年同期增長3.5%。東航2013年上半年共實現淨利潤5.33億元，較上年同期下跌29%，每股收益0.05元，觀察過去幾年數據，淨利呈下降趨勢，業績不太理想，公司總負債 / 總資產比率為80.6%，負債水平高，而2013年上半年，東航運送旅客3,779.55萬人次，同比增加9.19%；客座率79.31%，同比增長0.24%。
受高鐵的衝擊下，去年行業景氣下滑，公司業績不太理想，然而，航空公司的表現除了受營運情況外，亦被油價及匯率變動左右，尤其人民幣匯率，若保持升值趨勢不變，將對持有美元外債較多的航空公司有利，既可減少外債，又可帶來定匯兌收益，但反之亦然。根據瑞信對東航與美元兌人民幣變化的盈利測算，若美元兌人民幣下跌1%，東航盈利將升20.7%，反之，若美元兌人民幣上升1%，則東航盈利將下跌20.7%。
航空業屬高負債型行業，觀察海南航空、東方航空、南方航空、中國國航等國內主要航空公司近期的數據，總負債 / 總資產比率都在70%以上，負債水平皆比較高，惟東航具國資委背景，相信違約風險不大，但投資者宜先了解公司情況再作投資決定。
中國銀行私人銀行（澳門） 蔡德耀
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