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利君國際首季毛利率上升


2014-05-14

利君國際(2005.HK)4月23日公布2014年第一季營運數據,首季營業額按年升14.6%至8億零 800萬元。其中靜脈輸液業務營業額按年升19.1%,抗生素成藥及非抗生素成藥業務營業額分別按年升14.5%及0.9%。整體毛利率為46.8%, 按年升2.7個百分點 。

利君國際是中國制藥行業領先製造商之一,擁有超過七十年營運歷史及知名品牌。公司主要從事研究、開發、製造及銷售廣泛類別的藥品,包括靜脈輸液、抗生素、非抗生素成藥、原料藥及 OTC 及保健品等。利君以產銷「利君沙」抗生素起家,但近年業務已側重於產銷靜脈輸液(大輸液),前者銷售穩定而毛利率低,後者就銷售增長快而毛利率高,故成為公司主要的增長來源。

現時,中國大輸液產品的包裝形式主要有玻璃瓶,PP塑瓶和非PVC軟袋,但是基於容易破碎、運輸不便,而且密閉性不強,玻璃瓶使用量逐漸減少,而PP塑瓶同樣在臨床時需要向藥液注入空氣,存在輸液安全性風險,因此也不被廣泛採用。非PVC複合膜是由三層不同熔點的塑料材料及多種彈性材料製造,三層材料的熔點不同,從內到外逐漸升高,利於由內向外熱合,使其更加嚴密牢固。
目前,非PVC軟袋已經成為國內醫藥市場的主流(國家藥品監察管理局早在2000年9月就停止了PVC軟袋新生產綫的審批),2006年度的軟袋年銷量為5億袋,目前已增至20多億袋,其中大多数是非PVC 软袋,表明軟包正迅速被醫院接受。

據資料,利君非PVC軟袋的產能從2012年的3.5億袋起步快速擴大,2013年度激增57%至5.5億袋,預計2014度年會進一步飈升64%至9億袋,而2015年度可望增至近14億袋。倘計及玻璃瓶及其他類型,利君2014及2015年度的總產能為15億袋及20億袋,故此市場份額將會顯著上升,產品定價能力將進一步提升。根據彭博綜合券商預測,公司2014年度每股盈利增長約30%,預測市盈率17.75倍,建議買入,目標價3.8港元。

中國銀行私人銀行(澳門) 張潤華

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