9月以來，中銀香港、滙豐銀行、招商局國際相繼在內地公募發行人民幣債券，為沉寂多年的熊貓債市場點燃新的火花。
熊貓債，指外國發行機構在中國發行的、以人民幣計價的債券。自2005年國際金融公司和亞洲開發銀行進行首批熊貓債發行後，熊貓債市場一度平靜，直至2014年德國戴姆勒公司私募發行10億人民幣熊貓債，該市場逐步活躍起來。
市場對熊貓債關注度提升,主要原因在於境內外融資利率環境的悄然變化。2012年以來，隨著金融脫媒和以“餘額寶”為代表的由下而上的利率市場化變動，國內利率中樞水平明顯抬升，銀行間回購利率接近歷史高位。國內融資成本大幅高於離岸人民幣市場，發行人缺乏通過熊貓債融資的動力。而2014年以來，在較寬鬆的貨幣環境下，境內利率中樞持續下行。2014年10月開始在岸/離岸人民幣債券收益率出現“倒掛”（在岸收益率低於離岸）。隨著近期離岸市場對人民幣匯率的預期逐漸穩定，離岸人民幣債券市場收益率小幅下行，“倒掛”程度略有縮窄。不過，2013年之前，內地債券市場收益率單邊高企的情況已經改變，在岸和離岸市場人民幣債券收益率之間的相互影響料將加強。
與此同時，熊貓債發行相關要求亦在調整以適應市場變化。以往熊貓債募集資金只能在境內使用，現在已放寬至可以匯出境外使用。同時企業可以在審批額度內分期發行債券，有助於企業更加靈活的把握發債市場時機。
近期三家機構發行的熊貓債規模合計雖只有30億元人民幣，卻很可能將重新引起發行人對熊貓債市場的熱情。隨著人民幣加入國際貨幣基金組織的特別提款權籃子，人民幣資產將吸引更多市場關注。加上境內利率市場化不斷向縱深推進，在岸人民幣債券定價更趨合理，與離岸市場的雙邊互動更加緊密，料熊貓債必將受到海內外機構投資者進一步的關注。
中國銀行私人銀行(澳門)劉小瑞
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