保利協鑫能源控股有限公司（3800.HK）於2007年在香港交易所上市，最初的業務是經營鍋爐、發電廠、電廠管理，其後收購太陽能相關業務，具體包括多晶矽與矽片生產、太陽能光伏電力站等。9月7日，這家國內最大的光伏公司對外宣佈，將持有的生物質熱電廠、燃煤熱電廠及風力發電場等多達20項資產全部出售，相關項目的總售價達32億元人民幣。此舉可使保利協鑫將旗下的傳統發電業務資產剝離，從而蛻變為一家全線主攻光伏產品的企業。

除了非光伏電站資產的剝離，保利協鑫也將因徐州金山橋熱電廠獲得大股東的11.6億元人民幣現金補償，因此公司將派發特殊股息共計11.2億人民幣，剩餘的現金將用於償還銀行貸款本金及利息。市場認為此次資產剝離將改善公司的財務狀況，並令其專注於核心業務發展，因此在國內光伏產業中，目前保利前景最為被投資者看好。

從市場氛圍來看，現時是出售傳統電力業務的好時機。公司剝離的所有非光伏業務，包括17座熱電聯產電廠、兩座垃圾焚燒發電廠及一座風電場。32億人民幣現金的支付對應14倍2014年市盈率和1.1倍市淨率，在目前的市場環境下這一價格已經很高。另外有11.6億人民幣現金支付用作金山橋項目的補償結算，這基本已經達到了該項目4年的利潤總額。

此外，利息成本節約將抵消傳統電力業務的利潤虧損。由於目前協鑫的利率高達7%，我們認為此次利息成本將降低2.76億港幣，大致抵消傳統發電業務3.08億港幣的虧損。資產重組可能會令公司的淨負債率降至124.1%。與此同時，更充裕的現金可能會化解市場對於人民幣貶值的擔憂。

此次公司的剝離計劃，管理層計畫派發特別股息來獲得股東的支持，7%的股息率很有吸引力，且有利於股價穩定。綜上所述，建議投資者留意此股，逢低吸納。

中國銀行私人銀行(澳門) 王銘浩

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