濰柴動力(2338.HK, 000338.SZ)透過其全資子公司濰柴(國際)香港能源集團有限公司發行了4億美元5年期優先無擔保票據，票面利息為4.125%，債券信用評級為BBB(惠譽)，BBB(標普)。濰柴動力的信用評級為BBB(穩定，標普)，BBB(穩定，惠譽)。借款用途是為境外銀行借款再融資及一般企業用途目的。債券超額認購1.5倍。

濰柴動力五大主要業務包括：柴油機(用於重型卡車、工程機械、客車)、重型卡車、重型變速箱、發動機零部件的銷售以及重型叉車生產及倉庫技術服務。濰柴動力大約50%的收入源於中國市場的重型卡車產業鏈，約40%來自歐洲的叉車業務。

濰柴動力具有規模大、研發能力強、上下游一體化、產品和銷售地區多元化等優勢。濰柴既是上游供應商，亦是下游製造商，擁有縱向一體化的經營模式使其經營效率和彈性比其他同業高。集團於2014年收購了德國工業用叉車製造商凱傲集團，現持有其38.25%的股份，是凱傲的單一最大股東，收購豐富了濰柴的產品以及擴展了它的國際市場。

重型卡車業務是順周期的， 2015年受中國經濟增速放緩、固定資產投資增速回落、製造業發展不景氣的影響，工程機械行業持績低迷。濰柴動力重卡車、發動機等業務備受影響。

濰柴動力2015上半年收入為364.55億(人民幣，下同)，同比上升約6.9%。2015上半年主營業務利潤約83.38億，同比增加約21.9%。2012-14年的利息覆蓋率(EBITDA/利息支出)分別為15.2倍、12.9倍及10.6倍，最新為7.7倍，最新的債務水平(總債務/總資本)為31.2%。利息覆蓋率近年雖下降，但仍保持於較高水平，債務比率較低。截至2015年6月30日集團的現金及短期投資有245億而短期債務只有74億，由此可看出其流動性很強，總體債務狀況良好。

綜上所述，濰柴動力在重型卡車的市場有較領先地位，其在歐洲的叉車業務與中國重卡車業務關聯性低，減低了中國經濟需求減弱帶來的盈利不穩定性，另外其債務狀況亦較良好。本次發行的債券比其他年期相若高評級債，具有一定吸引力。

中國銀行私人銀行(澳門) 葉子明