相信近期日元的升幅引起了不少人的關注，日元的走勢除了影響到一眾準備到日本消費的旅客外，事實上更影響到全球資本市場的變動以及全球貨幣政策的連鎖反應。為什麼日元在國際市場的地位如此重要？日元的強弱對於環球股市走勢又有著怎樣的影響？

自日本首相安倍晉三於2012年上任以來，一直積極推行安倍經濟學，即一系列的量化寬鬆措施，包括向市場注資，買債及零利率等政策，以推動積弱多年的日本經濟，日元走弱便是理所當然的結果。零利率的狀態導致日元成為外幣利差交易 (Carry Trade)最常被借出的貨幣；即是，投資者可以借日元，然後將資金轉為其他高息貨幣，從而賺取利差。因此，日元的強弱跟環球股市趨勢也有著密切的關係，因為當越來越多的投資者借入日元後將其拋出以買進以其他貨幣計價的資產，資金流入股市，股市便理應上升；相反日元強勢時，資金從股市流出買入日元，股市理應橫行或下跌。

事實上，日元兌美元自12年初起至16年初跌幅近40%（0.013 JPY/USD→0.0083 JPY/USD），而美國納指亦在同期錄得超過一倍的升幅（2,282點→4,667點）。然而，踏入2016年，日元兌美元走勢開始產生變化。一直而來，投資者借入融資成本較低的日元投資美國債市，但當2016年初美國加息預期降溫後，美元下跌，導致美國國債收益率下跌，低成本的日元與美國國債市場的套利空間漸漸消失。同時，受到新興市場經濟惡化懸念的拖累，避險資金隨即回流日本，日元被動升值。結果隨著日元走強，2016年初起恆指曾急插近逾4,000點，道指亦跌近2,000點；隨著日元升幅其後沒有擴大，環球股市才開始回穩。

在周四，日本央行宣佈維持貨幣政策不變，及沒有擴大股票ETF的購買，日元隨即再度飆升，日經指數於同日急跌3.6%，日元的暴漲令市場再度憂慮環球股市會否重現年初的慘痛跌幅。面對近期相對波動的日元走勢，投資日元升值對沖股票市場的風險亦是可以考慮的選擇。

中國銀行澳門分行業務管理部(黎翰澄)

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