中行(3988.hk)旗下中銀航空租賃（2588.hk）5月19-24日開展上市計劃，集資約11億美元（87.4億港元），並以單一價每股42港元招股，共發行約2.08億股。公司預計6月1日正式掛牌，預期市賬率1.1倍。

截至5月17日，中銀航空租賃已經引入11位基礎投資者。分拆上市後，中國銀行對中銀航空租賃仍將保持絕對控股地位。根據招股書，預期中銀航空租賃上市後派發股息，總計將不超稅後淨利的30%。

自1993年創辦起，中銀航空租賃已經連續22年盈利。中銀航空租賃2015年收入10.91億美元，盈利3.43億美元，分別按年增長10.4%及11.3%。2015年底，機隊總數270架，包括227架自有飛機及43架代管飛機。

按機隊規模計的十大經營出租人中，中航租賃排全球第五；按機隊規模計的亞太十大經營出租人中，公司排名第一。

中航租賃行業優勢明顯。通常航空業關注的參數有：（1）平均機齡：平均機齡較短，出租人將受惠於相對資產賬面值而言較低的折舊成本；（2）平均剩餘租賃年期：與機齡相反，平均剩餘租賃期越長，出租人就有更大機會乘市場利好情況在租賃屆滿前將附有租賃的飛機出售。（3）融資成本。根據招股書披露，截至2014年末行業平均機齡約9.9年，中航租賃為3-4年；平均剩餘租賃年期（截至2014年末）為5.4-7年，中航租賃為7.5；而公司的平均融資成本僅為2%。

過去20年來美國一直是全球最大的飛機市場，眼下該勢頭上正逐漸被亞洲取代。中國、印度和東南亞地區的經濟增長推動了航空旅行的發展，行業增長的基本推動力仍然強大。

綜上，中銀航空租賃綜合實力在行業排名靠前，過往經營業績良好；目前財務健康，且股東實力顯著。公司預期估值合理，穩定現金流可支持股息派發，有長期投資價值，有興趣的投資者可考慮認購。風險：受經濟活動週期，航空業表現影響。

中國銀行私人銀行（澳門）蔣燕

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