隨著衍生工具市場的發展成熟，香港交易所於2006年引入牛熊證交易，為投資者買賣衍生產品提供多一項選擇。由於牛熊證和窩輪類似，不少投資者未能分辨認股證和牛熊證。故此，今期為讀者介紹牛熊證的基本知識。

窩輪有認購證及認沽證，牛熊證也一樣，有牛證及熊證的類別，與牛市及熊市的概念同解。牛熊證的購買方法與窩輪無異，但牛熊證設有收回機制，即牛熊證有機會在到期日前因觸及收回價而遭強制回收，並即時停止交易買賣。就算牛熊證的相關資產價格其後重回收回價之上(牛證)/下(熊證)，該牛熊證亦不會恢復交易。倘牛證被收回後的觀察期內，相關資產價格最低位曾觸及行使價，剩餘價值為零；倘觀察期內熊證相關資產價格最高位曾觸及行使價，剩餘價值亦為零。

既然牛熊證買賣風險也相對窩輪買賣風險為高，但為什麼投資者仍願意投資於牛熊證呢?是因為牛熊證並沒有引申波幅的考慮因素，不會因為波幅減少而令牛熊證價格下跌，故能享有更高的實際槓桿。投資者選擇牛熊證時，仍要留意換股比率，以量度牛熊證與相關資產價格的敏感度，以及其他影響牛熊證價格的因素，如資產類別、回收價與行使價、槓桿比率等。

牛熊證的價值由內在值和時間值構成。價內、平價和價外是形容正股價格與行使價之間的差距，只有價內牛熊證的內在值才為正數。至於時間值是指牛熊證到期之前的價值，由於年期長的牛熊證出現行使的機會較大，所以時間值較高，反之年期較短的，時間值會較低。由於牛熊證是複雜且高風險的投資產品，買賣時有許多細節需注意，投資前應細閱交易文件，了解清楚交易條款，牛熊證適合有足夠風險承受能力且對牛熊證特性有充分認識的投資者。

中國銀行澳門分行個人金融部（黃延明）

2016年8月21日刊登之中銀百事通

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