日前，工銀國際租賃財務有限公司發行3年期及5年期美元債券，債券發行評級為A2 (穆迪)/A (惠譽)，票息分別為3%及3.375%，發行額則為11.5億及億8.5億，發行主要用於為公司海外租賃業務融資及一般企業用途。發行結構方面，工銀金融租賃為發行人提供維持完好協議(Keepwell)、流動性支持(Liquidity Support Deed)和資產回購保障(Asset Purchase Undertaking)。

公司背景方面，發行人及其母公司是工商銀行的海外租賃業務發展平台，並由工銀金融租賃有限公司提供支持和進行管理。工銀金融租賃有限公司成立於2007年11月28日，是國務院確定試點並首家獲中國銀監會批准開業的銀行系金融租賃公司，是中國工商銀行的全資子公司，註冊資本110億元人民幣。工銀金融租賃定位於大型、專業化的飛機、船舶和設備租賃公司。

公司財務方面，據路演資料，工銀金融租賃2014年、2015年底整年營業收入分別為30.66億及27.07億人民幣（下同），2016年上半年為11.8億，同比減少16.5%；凈利潤方面， 2014年、2015年底全年分別為20.76億及22.41億，2016年上半年為7.2億，同比增長1.1%；另外，公司2014年至2016年的總資產回報率ROAA分別為1.28%、1.25%、1.30%；而ROAE則分別為13.3%、11.7%及10.51%，總體財務數據尚可。

債務方面，據路演資料，工銀金融租賃2014年至2016年上半年總資產為1,742億、1,844億及1,772億元，債務比率(Total Liabilities/Total Assets)比率89.6%、89.0%及86.25%，債務佔比下降﹔資本充足率(Capital Adequacy Ratio)為11.2%、11.7%及14.22%，資本充足率持續上升。資產質素方面，公司過去三年撥備覆蓋率(Impairment Coverage Ratio)分別為170%、173.28%及183.20%；不良資產比率為0.72%、0.70%及0.79%。公司持有現金及現金等價物在2015年年底為202.2億。公司持有現金較多，短期償債能力良好。

簡評：工銀金融租賃是中國工商銀行的全資子公司，公司在航空、航運、設備租賃三個主營業務中都與一些全球性的大公司建立了穩定的業務聯繫。該債應可獲高評級債投資者持續關注。

中國銀行私人銀行（澳門）蔡振華

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