碧桂園（2007）於1992 年成立於廣東順德，持續保持高速成長。2007年，碧桂園在香港聯交所主板上市，2013年銷售額首次突破一千億，2016年銷售額達三千億。在銷售額方面，公司成為中國地產界三巨頭之一。

碧桂園的投資亮點主要有三點。首先，公司重點布局三四線城市。碧桂園是千億級房企中 唯一長期深耕三四線的開發企業。截至 2016 年中期，公司未結算面積 1.46 億平米，其中三四線城市占比高達 82%。從區域分布來看，公司以廣東為核心，已完成全國布局。公司拿地多位於核心一二線城市郊區或核心城市輻射範圍內的三四線城市，如在廣東惠州、佛山、韶關、東莞、江門等珠三角強三線城市擁有土地儲備多達 3,500 萬方，充分享受了核心城市房價溢出。其次，公司估值優勢明顯，具有長期投資價值。港股地產股“低估值+高成長+高分紅”優勢將迎來投資良機。目前碧桂園對應 2017 年 PE 僅 6.9 倍，低於A股同類房企，估值優勢明顯。此外，受惠國家規劃政策。粵港澳大灣區已被列入國家經濟發展戰略。中國政府在今年《政府工作報告》中也重點提及，要推動內地與港澳深化合作，研究制定粵港澳大灣區城市群發展規劃。公司擁有較多土地較於粵港澳大灣區的核心區域內。

公司2016年年報顯示，期內營業收入約1,530 億元人民幣， 同比增長35.2%；毛利率為21.1%，較去年同期提高 0.9 個百分點；核心凈利潤為 119.8 億元，同比增長 22.3%。業績勝預期。截至 2016 年底凈負債率為 48.7%， 較上年下降 11.3 個百分點，公司已經償還完了永續債。2016 年公司平均融資成本比上年降低 0.5 個百分點至 5.66%，預計後續將繼續下降。

綜上所述，碧桂園借助國家去庫存政策以及三四線城市開發優勢，公司合約銷售實現爆發式增長，今年有望持續受惠國家“粵港澳大灣區”政策延續去年的銷售勢頭，同時降低融資成本，利潤料穩步提升，同時亦需關注其馬來西亞房產項目所潛在的不利因素。建議投資者可保持關注。

中國銀行私人銀行(澳門)李嘉熙

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