福耀玻璃（3606.HK）為國內汽車玻璃領域龍頭企業，也是全球最大汽車玻璃供應商。目前配套客戶包括國內 100 多家整車廠商和全球產量前二十大汽車廠商，近年來又先後取得 了勞斯萊斯、寶馬、奔馳、奧迪、沃爾沃等高端品牌的國際配套業務。國內市占率超 60%、全球市場約21%。2016年，公司實現營業收入166.21億元人民幣，同比增長17.41%；凈利潤31.44億元人民幣，同比增長18.83%。

福耀玻璃的投資亮點主要有三方面。首先，行業龍頭競爭優勢突顯，市占率尚存廣闊提升空間。與其他競爭對手主業分散不同的是，公司多年專注生產的經驗積累使公司形成獨有的本地建廠、精益管理、柔性生產與成本管控四大競爭優勢。作為汽車玻璃龍頭，公司在近780 億的全球汽車玻璃總市場空間中，市占率僅為 21%，尚存廣闊提升空間。其次，公司加速全球布局，美國工廠扭虧預計為2017年業績增長最大亮點。公司於2014年在美正式建廠後在美國市場份額快速提升，成為中國汽車工業走出國門的代表。未來業績核心亮點在於美國工廠、 俄羅斯工廠的產能釋放。預計2019年產能全部釋放可實現680萬套汽車玻璃配套， 貢獻盈利超11億元，是公司2016年凈利潤的1/3。此外，福耀玻璃的毛利率超過 40%，遠高於其競爭對手。2010至2015 年，平均分紅率超過 60%，股東收益回報穩定。

公司財務報告顯示，受惠於美國廠房貢獻增長及玻璃毛利穩定，2017年第一季度實現凈利潤為6.93億元人民幣，同比增長19%，業績勝市場預期。瑞信維持該公司『優於大市』評級，目標價上調至32.5港元。

綜上所述，福耀玻璃為全球汽車玻璃領域龍頭企業，毛利率超過40%， ROE 也長期維持在較高水平，此兩項指標皆遠高於行業競爭對手，公司在全球的占有率有較高的提升空間，收入前景佳。建議投資者可保持關注。

中國銀行私人銀行(澳門)李嘉熙

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