海爾集團於上週五新發行一筆永續美元債券，發行指導價為4.375%，獲得了超過50億美元的認購金額，市場反應熱烈。海爾集團並沒有向國際投資評級機構索取評級，所以此次發行的債券並無評級，但憑藉著良好的聲譽和優質的資產質量，市場投資者仍然將其當做接近高評級債券來看待。此次發行的債券雖為永續，但發行條款規定，若五年後第一個可贖回日到來時，公司不選擇贖回，那麼票息將上行500個基點，因此預計大概率公司會於5年後進行提前贖回。

海爾集團創立於1984年，從開始單一生產冰箱起步，拓展到家電、通訊、IT數碼產品、家居、物流、金融、房地產、生物製藥等領域，成為全球領先的生活解決方案提供商。目前，海爾在全球有5大研發中心、21個工業園、66個貿易公司，用戶遍佈全球100多個國家和地區。目前海爾正從製造產品轉型為製造創客的平臺，青島海爾（股票代碼SH:600690）和海爾電器（股票代碼HK:01169）兩大平臺上聚合了海量創客及創業小微，他們在開放的平臺上利用海爾的生態圈資源實現創新成長，聚集了大量的用戶資源。

最近兩年，伴隨著收入的增長，集團負債規模亦有所增長，但總體仍處於合理區間，還息能力較強，流動性較充足。根據路演資料，海爾集團過去三年總收入錄得13.2%的年均增長，2016年全年達到1,573.3億元人民幣，2017年上半年錄得950.5億元人民幣，同比增長47.5%。毛利潤方面，2017年上半年錄得毛利潤264.1億元人民幣，同比增長50.5%。

截止2017年6月30日，海爾集團有總資產2,203.4億元人民幣。2014年末、2015年末、2016年末及2017年6月30日， 海爾集團Net Debt/EBITDA則分別為-0.2x、0.9x、2.6x及2.5x，近年來負債有增長趨勢；槓桿率方面，公司過去三年年末及2017年6月末，Total Debt/Total Capital為49.0%、46.2%、59.6%及53.9%；利率覆蓋率方面，EBITDA/Interest分別為18.1x、18.7x、8.4x及7.1x。

此筆債券最終發行票息大幅收窄至3.875%，發行金額為10億美元，價格也已上漲至100上方，顯示出投資者對其的投資興趣較高。

中國銀行私人銀行(澳門) 王驍楠

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