中國國旅(601888.SH)主要從事旅行社及免稅業務，其中旅行社業務主要包括入境遊、出境遊、國內遊、商旅服務、航空服務、電子商務等；免稅業務主要包括煙酒、香水、化妝品等免稅商品的批發、零售等。

公司業績穩健增長，公司2017年實現營收282.82億元(人民幣，下同)，同比增長26.32%，淨利潤24.6億元，同比增長39.96%。2018年第一季度實現營收88.49億元，同比增長53.07%，淨利潤11.57億元，同比增長61.27%，業績增長高於預期。免稅業務為業績增長亮點，旅行社業務毛利率為9.60%，免稅業務毛利率達45.72%，免稅業務的增長有利提升公司整體毛利率。

中國國旅的全資子公司中免公司負責運營免稅業務。中免公司在全國30個省、市、自治區(包括香港、澳門和臺灣地區)、柬埔寨設立涵蓋機場、機上、邊境、客運站、火車站、郵輪和市內等多種類型的200多家免稅店。2017年公司免稅業務取得重大突破，成功中標包括香港、境內多家機場免稅店的經營權以及完成日上免稅行(中國)有限公司的收購。公司在大部分主流機場已有據點，成為國內免稅行業的龍頭。隨著銷售規模及經營管道的不斷擴大，公司也有望增加免稅商品議價能力以及提升品牌引進，進一步改善毛利率及盈利能力。

隨著中國國民消費升級，旅遊已經成為日常生活中重要部分。根據國家旅遊資料中心的測算，2017年全國旅遊業對GDP的綜合貢獻為9.13萬億元，占GDP總量的11.04%，旅遊行業未來的發展空間不俗。免稅行業上，中國在免稅、奢侈品購物有非常大的消費能力，但以往大多消費發生在海外及港澳地區。為了抑制國民過度海外消費，引導消費回流成為「十三五」旅遊規劃的方向，免稅行業可獲得國策支持及放寬，例如入境免稅店審批、提高免稅額度等政策。

旅遊及消費行業受益政策支持，受近期中美貿易戰影響較小。中國國旅為免稅行業龍頭，有興趣投資者可適當關注。

中國銀行私人銀行（澳門）

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