最近，仁恒置地集團通過下屬公司仁恒地產香港有限公司發行4.5年期美元債，票息為6.8%，發行額為4億，仁恒置地集團作為債券擔保人，債券發行評級為Ba3 (穆迪)/BB-(標普)，集資用途主於公司項目發展及一般企業用途。

按公司資料，仁恒置地集團有限公司(下稱仁恒置地)2006年於新加坡上市(交易所編號：Z25，彭博代碼YLLG SP)，公司主要選擇於中國戰略性重點城市開發高端精裝修住宅、商業及綜合物業專案，此外業務還包括投資物業及物業管理等。目前集團在中國六大主要經濟區內15個重點高增長城市紮根，分別是：(1)長三角的上海、南京、蘇州、南通；(2)珠三角的珠海、深圳、中山；(3)中國西部的成都、貴陽；(4)華北區域的天津、唐山、濟南；(5)海南省三亞、海口；(6)華中區域的武漢。

數據方面，按公司路演資料，2016-2018公司營業收入為256億、256億及248億(人民幣，下同)，2016-2018公司毛利為80億、120億及114億，最新毛利潤率約46%，2016-2018公司EBITDA為90億、127億及113億；在近年合約銷售下降情況下，公司營收仍保持穩定，而踏入2019上半年，公司合約銷售同比有較大增長，唯有關數據暫未能反映到公司淨利等數據中，總體財務情況普通；債務方面，2016-2018年淨債務/EBITDA為0.7倍、1.3倍及2.8倍；2016-2018年EBITDA/利息支出為6.1倍、7.3倍、5.0倍；2016-2018淨債務/股東權益為20%、51%及97%，淨債務/股東權益上升主要受2018年公司現金下降幅度及債務上升幅度均較大的影響，截至2019年上半年，有關比率已回降至65%，總體債務情況普通。

簡評：評級機構標普認為，該債券發行計畫將略微提升仁恒置地的債務槓桿水平，2019年的槓桿水平預計將從2018年的3.8倍升至3.9-4.0倍，但下半年其營收可能會回升，2019年的毛利率將略高於40%。此外，標普預計仁恒置地將繼續控制土地收購步伐。

中國銀行私人銀行（澳門）蔡振華

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