9月以來，市場不斷傳出中美貿易談判向好的消息，美股近日屢創新高，市場風險偏好情緒得到修復，美國10年期國債息率由9月份1.45%底位攀升至1.9%的水平，以致摩根大通亞洲高評級債券指數總回報近一個月下跌約0.4%。

即使近期美國國債息率回升以致美元高評級債券回報輕微下跌，但在環球經濟前景未明朗、全球央行政策立場較寬鬆以及通脹低迷的環境下，我們認為債券投資，尤其是優質發行人的債券投資將是資產配置中平衡風險的重要的部分。

環球經濟方面，前瞻的經濟指標呈現好壞參半，美國供應管理協會(ISM) 10月製造業採購經理人指數(PMI) 為48.3，低於市場預期的48.9；中國10月份製造業採購經理人指數(PMI)下滑至49.3，連續6個月萎縮，顯示全球經濟尚未企穩。若中美貿易爭端能真正持續緩和，將有助全球經濟增長預期，但目前中美大國角力之爭似乎未能在短期內解決。

環球央行貨幣政策方面，今年以來繼續實施寬鬆政策，美國聯儲局於10月份再次減息25基點，為今年第三次減息，歐洲央行公佈新一輪量化寬鬆政策。亞洲方面，印尼央行將七天逆回購利率下調25基點至 5.25%，為連續第三個月減息。印度的措施更進取，宣佈大幅削減企業稅率，若經濟增長持續停滯不前，其他亞洲經濟體日後亦可能效法。

除此之外還有不少結構性因素促使債券收益率向下。全球金融危機之後，利率長期低迷，有超過10萬億美元成熟市場政府債券的收益回報仍然為負數。另外，人口老化、退休人數增加、儲蓄意願超過投資以及通脹預期低等因素均大大增加了穩定收益投資工具的需求。

總括來說，全球經濟持續放緩，利率處於偏低水平的環境下均繼續利好債券市場，而評級較高的債券與股票的相關性較低，在資產配置中有助平衡風險。

中國銀行私人銀行(澳門)

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