回顧2019年，黃金價格表現較為出色，漲幅達約15%左右。金價在2019年夏季迅猛上漲，在10月一度觸及高位1550美元上方，但隨著中美貿易戰的暫時平息，金價迄今跌至1500美元下方。早前，美聯儲暗示暫停2020年降息。因此，一些投資者可能擔心2020年可能會是金價走勢艱難的一年，但我們認為黃金價格仍具上漲潛力。

首先，美聯儲仍傾向於鴿派立場。2019年12月，雖然美聯儲議息會議決定聯邦基金利率目標區間保持在1.5%-1.75%不變，委員會全票通過此項決定，但鮑威爾的措辭表態中，重點強調了低通脹的風險，美聯儲需要保持政策寬鬆來促使通脹達標。我們認為，這表明美聯儲未來收緊貨幣政策的門檻在提高。當前美聯儲不降息不代表不寬鬆，美聯儲的寬鬆是用擴表替代降息，避免過早走向零利率下限。2019年10月，美聯儲宣佈擴表，將從10月15日起每月購買600億美元的短期國庫券，並至少持續到明年第二季度。根據歷史經驗，美聯儲擴表期間，黃金均不同程度得到提振。簡而言之，美聯儲仍略微傾向於鴿派立場，這對黃金來說可能是個好兆頭。

其次，日歐央行實行負利率政策。目前，日本央行(BOJ)、歐洲央行(ECB)和瑞士央行(SNB)等央行都在實行負利率政策。例如，日本央行連續第七年實施量化寬鬆計畫，目前在ETF市場佔有很大份額。即便如此，通脹率仍遠低於2%的目標。因此，市場越來越擔心，若下一輪衰退出現，這些央行最多只能將利率進一步下調至負值，這使黃金更具吸引力。目前全球已經有大量負收益債務，這為黃金創造了有利的背景。此外，澳大利亞、紐西蘭以及東南亞國家的利率都在下降。

我們認為，投資者對黃金的需求仍未飽和。在圖表技術分析層面上，2019年出現類似2009年「頭肩底」買入信號。2009年，金價突破「頭肩底」頸線後出現大幅拉升，最高升至1900美元附近水平。金價在2019年已突破頸線，目前有可能在回調後走高，重現類似2009年的大幅上漲行情。

綜上所述，我們對2020年金價目標預測上調至1600美元。中長期而言，不排除金價可挑戰歷史高位。投資者可關注黃金基金。黃金基金的表現與黃金價格走勢具較高的相關性。此外，長期策略性投資者可增持低成本黃金ETF。黃金ETF是一種追蹤黃金價格的被動式投資工具，如SPDR黃金ETF(2840)。

中國銀行私人銀行(澳門)

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