早前，美股大三指數急瀉、金融危機再現，惟一向被視為避險資產的黃金，在突破1,700美元/盎司後，隨即見頂並展開跌浪，短短數日下跌至約1,500美元/盎司。究其是何原因導致金價下跌？黃金還值得我們投資嗎？我們認為，這與美股之前爆發流動性危機有關。我們先回溯一下，黃金價格在2008年次貸危機的各個階段中的表現。第一階段，即在經濟危機初期，黃金展示較好的抗通脹性和避險作用，黃金價格快速上升；第二階段，危機升級之後產生了流動性短缺，對黃金價格帶來巨大衝擊；第三階段，危機之後全球央行大放水時，黃金價格穩步上升。

日前，新冠肺炎在歐美大規模爆發，情況類似於2008年次貸危機。市場開始謹慎和擔憂時，投資者買入黃金避險，黃金價格大漲。隨著危機不斷升級，市場情緒趨於悲觀甚至絕望，開始賣出黃金而選擇「現金為王」，而美元作為避險貨幣的特徵開始強化，美元走強。美股面臨短期流動性壓力，金融機構便需要沽出黃金，以獲取流動性來應對股票倉位的補充保證金壓力。這種情況在2008年也曾發生，也甚為劇烈。在2008年9月份雷曼倒閉，金融危機全面爆發，美國股市崩盤，市場極度恐慌引發踩踏時，投資者加速拋售黃金回補流動性，導致黃金在極短的時間內暴跌。危機升級形成「股金雙跌」。

美聯儲現已推出「無限量寬」(QE)，將會無上限買入美國國債及按揭抵押證券(MSB)，以支持金融市場流動性，並加強貨幣政策的傳導效用。今次美國推出的量寬環境與當年相似，當美元流動性愈來愈充裕，多國貨幣滙率受壓，投資者將購入黃金作保值。這意味着短線調整之後，金價仍有上行空間。考慮到美聯儲QE行動的長期性，未來在市場風險情緒進一步穩定之後，金價仍有更廣闊的上行空間。

綜上所述，短期而言，我們對2020年金價目標預測上調至1700美元。中長期而言，不排除金價可挑戰歷史高位。投資者可關注黃金基金。黃金基金的表現與黃金價格走勢具較高的相關性。此外，長期策略性投資者可增持低成本黃金ETF。黃金ETF是一種追蹤黃金價格的被動式投資工具，如SPDR黃金ETF(2840)。

中國銀行私人銀行(澳門)李嘉熙

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