全球經濟環境轉差，資金持續抱團高增長板塊如科技、醫藥及消費。惟近期續創新高後，熱度稍稍減退，資金逐漸關注舊經濟板塊，追求確定性及高股息，並憧憬2021年經濟全面復甦。

公路板塊自中國內地疫情爆發，實行免費通行政策以來，股價持續受壓。但其實自5月份經濟重啓，高速公路重新收費後，全國高速公路車流量已基本恢復至疫情前水平，部分公路收入已實現同比去年持平或正增長。此外，預計地方政府將推出一定措施補償免費通行政策方面的損失，如延長高速公路收費的合同期限，2020年下半年公路板塊整體利潤將有望恢復至疫情前水平。惟在基本面恢復的情況下，公路板塊股價仍然跑輸大市，板塊估值仍處於歷史低位水平，尤其部分A+H股上市的港股標的對比A股更有20%左右折價，值得關注。

公路板塊的特色為收入結構簡單，主要收入來自於高速公路通行收費，成本則為購入公路使用權及一般運營費用，公司普遍擁有較好的財務狀況及穩定的現金流。利好於近幾年貨運量及自駕出行旅客增加，板塊中多數公司的利潤都能實現連年高個位數增長，因此公司一般擁有穩定且較高的派息比率，部分公司派息比率更高達50%，基於19年的股息計算，部分公司的股息率接近8%。

預計未來一段時間內隨着新經濟股估值走高，回報率下降的環境下，將有資金逐漸關注公路板塊，帶動板塊價值回歸。退一步而言，2020年下半年公路板塊利潤恢復，大概率將恢復疫情前派息，其股息回報率在收息股中相對較高，對於偏好收息的投資者而言有長線投資的吸引力，可吸納靜待估值回升。雖然公路板塊的營收結構大同小異，唯需注意不同地區經濟恢復情況以及對應公路資產的回報率，建議關注經濟復甦較快且有政策支持的地區如長三角及大灣區的標的如江蘇寧滬高速公路(0177 HK)、深圳高速公路股份(0548 HK)及越秀交通基建(1052 HK)等。

中國銀行澳門分行財富管理與私人銀行部 郭明喆

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