2021年上半年恒生非必需性消費指數累計增長10.82%，大幅跑贏恒指的5.86%。其原因之一是受到新疆棉事件的影響，衆多服裝類公司，例如安踏、李寧、特步等不斷創出歷史新高；另外珠寶板塊、旅遊及民辦教育板塊走勢也較好。

展望下半年，消費板塊應留意"品牌化+高端化"的優質賽道。近幾年市場對於優質的消費龍頭企業給予了明顯的高估值溢價。但從估值角度，那些真正具備經營優勢、能夠保持長期成長的企業，長期來看是具備能力消化高估值的。從基本面角度，在國民收入持續提升、老齡化、中產化和城鎮化的大背景下，消費結構的變化和升級是趨勢所在；因此，新品類、高端化和渠道變革均存在較多機會。

投資者可留意啤酒賽道高端化的機遇。目前中國啤酒行業的競爭已步入中後期，行業增速放緩，競爭格局逐漸穩固；因市場接近飽和，未來產品結構的升級將成為主要增長手段。對標國際的龍頭企業可以發現，中國的產品的價格和利潤仍有許多空間，中國企業發展潛力巨大。長期來看，在逐漸步入存量競爭的市場格局下，產品結構的改變和高端化將帶來投資機會。

在國潮化的背景下，中國服裝企業的品牌能力穩步提升。以前中國企業在服裝設計方面缺乏人才，在全球產業鏈中以代工爲主，國產服裝品牌的競爭力較差。現今我國的服裝產業鏈已經逐步完善，本土品牌亦不斷加強品牌建設，在服裝設計和品牌打造等方面加大了資金投入和人才培養。近年來許多國際時裝周每周都出現了中國品牌的身影，更加國際化、時尚化的國潮服飾及品牌逐漸受到消費者的喜愛。此外，今年部分國際品牌宣佈抵製新疆棉花，引發内地消費者對國際品牌的抵製，優秀的國產服飾品牌因此迎來機遇，國產品牌市場佔有率有望持續提升。投資者可適當關注渠道建設較爲完善且具有一定品牌力的國產服裝品牌。

中國銀行澳門分行財富管理與私人銀行部 朱文君

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