抗日戰爭開始后,上海資金外逃,外匯需求猛增。1937年11月中旬,上海、南京、杭州相繼淪陷后,逃匯之風更加強盛,外匯市場供不應求。11月上半月,中央銀行、中國銀行、交通銀行三行每周供匯達50萬英鎊,到下半月,猛增到每周150萬英鎊。
偽華北政府組建的中國聯合準備銀行發行不兌換紙幣,后又限期禁止法幣流通,這部分鈔券紛紛涌入上海。政府為防止敵偽乘機套購外匯,頒布《購買外匯請核辦法》及《購買外匯請核規則》,實行進口外匯管理。除政府機關用匯由財政部審批外,所有商業性外匯的審核及供應全由央行負責辦理,每周審批一次。央行嚴格外匯審批標準,5月份核準額僅為申請額的18%,6月份降到8%,7月份降到3%。進口商和投機者紛紛轉向市場求購,上海匯市一縮再縮,6月13日,匯豐銀行掛牌英匯8便士,比法定價下跌了45%。
中國銀行積極采取措施,維持法幣匯價。
一、為平衡匯市攤墊外匯。
政府為維持法幣匯價,要求中、交兩行參與上海外匯市場買賣,調節供求,平衡匯市。作為國際匯兌銀行的中行擔負起平衡匯市的主要責任。中行副總經理貝祖詒遵照董事長宋子文指示,在香港主持此事。貝祖詒依照外匯市場變動情況,安排上海、香港兩地中行在上海和香港參與外匯買賣,適時拋售,打擊投機,穩定匯市。從1939年2月到1941年8月,中行為平衡匯市共支付外匯約797萬英鎊和1442萬美元。
二、承辦并墊付平衡基金利息。
為了遏制法幣與英鎊比值的過度變動,保持法幣信用,1939年3月10日,中英雙方設立了中英貨幣平衡匯兌基金,基金總額1000萬英鎊,雙方各出500萬英鎊,分別由中國、交通、匯豐、麥加利(渣打)四銀行承擔。英方兩行所墊500萬英鎊基金,年息2.75%。此墊付利息一直延續到1943年4月1日,中行墊付8期利息共33萬英鎊,連同攤認平衡基金325萬英鎊,共計358萬英鎊,折合法幣1.18億元;攤認平準基金600萬美元,折合法幣1.12億元。
三、配合平準會消滅香港法幣黑市。
1941年4月下旬,中、美、英三國同時宣布成立平準基金,由美方攤認5000萬美元,英方攤認1000萬英鎊(包括之前借平衡基金500萬英鎊),中央、中國、交通三行攤認2000萬美元,共計11000萬美元基金,用以穩定法幣匯率和促進三國間的貿易。平準基金會于1941年8月在重慶成立。
抗日開始后,大量法幣流往香港,香港出現法幣黑市。為打擊黑市,香港政府于11月6日頒布《國防金融補充條例》,規定從11月14日起,非經香港政府特許,不得向港輸入或由港輸出法幣現鈔。平衡會從該日起,用原有基金余額,在港購進法幣現鈔,以維持法幣價格不再下跌。11月27日,平衡基金會賬目結束,中行受平準、平衡兩會委托,繼續在港執行此工作。從11月27日到12月5日,中行共購進法幣2040萬元。
平衡上海匯市,是抗日戰爭時期中日貨幣戰的一個重要組成部分,也是國民政府維持法幣在淪陷區繼續流通,鞏固法幣信用的主要手段。平衡上海匯市的工作,符合當時抗日戰爭需要,是對長期抗戰的有力支持,但是同時也使得一部分外匯被敵人套購。