人民幣點心債（Dim Sun Bonds）是指各類機構在香港發行及交易、以人民幣為計價單位的債券總和。由于初期單筆發行規模較小，被市場稱為“點心債”。近年來點心債市場發展迅速，成為香港人民幣離岸中心最重要的業務之一。

人民幣點心債市場的形成及發展

2007年，國務院批準內地金融機構在香港發行人民幣債券，中國人民銀行及國家發展與改革委員會聯合發布《境內金融機構赴香港特別行政區發行人民幣債券管理暫行辦法》，國家開發銀行、中國進出口銀行、中國銀行、建設銀行及交通銀行成功在香港發行人民幣債券。

2010年，香港金管局發出《香港人民幣業務的監管原則和操作安排的詮釋》，中國人民銀行與香港人民幣清算行簽署了修訂后的清算協議。2011年，內地推出外商直接投資人民幣結算業務試點。一系列政策措施進一步刺激人民幣點心債的發展。從2007年至2012年，香港人民幣點心債累計發行2953億元，市場余額增至2300億元。

人民幣點心債市場的基本特點

一是單筆債券發行規模越來越大。財政部四次在香港發行人民幣國債，2011及2012年的發行量分別達到200億及230億元，市場反響良好。目前，信用評級較高的企業一次便可發行30億至40億元點心債。

二是發債主體趨向多元化及國際化。點心債市場不僅匯集了內地國企及民營企業，而且也吸引國際組織及全球優質企業。繼亞洲開發銀行成功發債后，世界銀行亦首次踏足。英國石油、大眾汽車、福特汽車及聯合利華等跨國企業紛紛發債。

三是產品結構日趨復雜。香港人民幣債券市場已出現了債券（BOND）、中期票據（EMTN）、人民幣合成債券(Synthetic Bond)及存款證（CD）等多種組合。

四是債券期限不斷延伸，最長發行年期為20年，2至3年債券合計占市場流通量的六成以上。

五是投資者遍布全球，包括銀行、基金、保險公司、私人銀行及企業。2012年財政部向外國央行定向發行20億元國債，吸引了一些外國央行成為新的參與者。

點心債的定價較為市場化，其價格主要取決于無風險的基準利率及發行者的信用質素。中央政府宣布把在香港發行人民幣國債將作為一項長期的制度安排，有助于點心債無風險基準利率的完善。另一方面，雖然在香港發行點心債沒有信用評級的強制要求，但一直以來，良好的發行體信用評級有助于降低融資成本，特別是在歐債危機惡化后，投資者越來越重視信用風險。2012年有評級的點心債共有84個，占全部點心債的六成九。

現階段點心債定價還會考慮其他一些因素，包括人民幣間接融資成本及人民幣升值預期。

人民幣點心債的發展前景及意義

展望未來，香港人民幣點心債在各種有利的市場及政策因素推動下，將繼續保持穩定、健康發展。

首先，中央政府及特區政府大力支持人民幣點心債市場發展。2011年8月中央政府宣布多項支持香港人民幣離岸市場發展的措施，包括增加在香港發行人民幣債券的境內金融機構主體，允許境內企業在香港發行人民幣債券，逐步擴大在香港發行人民幣國債的規模。香港金管局亦放寬離岸人民幣業務的監管限制。這些舉措對香港人民幣點心債市場的發展是長期利好因素。

其次，香港人民幣離岸中心的發展及完善將進一步促進人民幣點心債發展。2012年香港人民幣貿易結算量同比增長三成，人民幣存款恢復增長，人民幣交易更趨活躍。高效的離岸人民幣金融基礎設施及穩健的人民幣流動性是人民幣點心債發展的必要保證。人民幣外資直接投資增長迅速，2012年結算量達2510億元，刺激更多境外機構發展人民幣點心債。

人民幣點心債市場發展對人民幣國際化及香港人民幣離岸中心發展均具有重要意義。一方面，點心債是迄今為止相對成熟的離岸人民幣業務，與其他資產業務及拓展人民幣回流渠道的措施相互配合，解決了離岸人民幣的資金出路，促進香港人民幣離岸中心的健康、快速發展；另一方面，人民幣點心債的國際認可度較高，可不斷提升人民幣國際貨幣功能，促進人民幣國際化發展。（作者為中國銀行 應堅）

來源：人民日報 2013-04-17