一、　　 產品基本情況

二、　　 產品凈值表現（截至2011年12月30日）

中銀債市通自成立以來份額凈值表現如下（已扣除管理費和托管費）：

注*：業績基準為一年期存款稅后利率。

自成立日以來，本產品單位理財份額與業績基準的比較見下圖（2010年5月26日至2011年12月30日）：

三、　　 報告期內債券市場分析和投資運作

2011年債券市場的主線是通貨膨脹和宏觀調控。1-3季度，由于國內通脹壓力和房地產調控，央行貨幣政策維持緊縮，連續上調存款準備金率，使得貨幣市場資金全面緊張，債券收益率持續走高，債市出現熊市。尤其是春節和6月末，貨幣市場超常波動，短期資金利率一度突破8%。從3季度末開始，隨著歐債危機深化導致海外需求下滑、國內中小企業資金面困難、經濟領先指標下滑，中央開始逐漸關注增長，政策面維穩預期升高。雖未出現政策轉向，但是4季度貨幣政策已經明顯松動。外匯占款在四季度出人意料連續下降，為了對沖基礎貨幣下降，央行降低了存款準備金率，財政存款大量投放銀行體系，大大緩解了資金面的壓力。同時，通脹水平終于出現大幅回落，翹尾因素的下降導致年末的CPI降到4.2%左右的年內低點，大大緩解了市場壓力。債市從4季度開始出現井噴行情，國債、金融債、高評級的信用債輪番上漲，中長期品種的收益率大幅下降，甚至創出了年內的新低。其中，指標10年國債收益率從最高4.15%下降到3.4%附近，5年金融債從4.6%降為3.5%，3年央票從4.2%跌至3.4%。后期高等級信用品種出現補漲，和國債之間的利差收窄。

在投資管理方面，面臨宏觀形勢和政策調控的風云變幻，投資管理人較好地把握了市場變化和預期偏差，在保持收益和風險的平衡的前提下，積極介入波段性的操作。上半年，面對通脹節節升高、貨幣政策步步緊逼的嚴峻形勢，管理人審時度勢，于6月初債市大跌前果斷減持債券，降低了投資組合的債券持倉比例和久期，避免了市場下跌的沖擊；并通過短期拆借，享受貨幣市場的高收益率，使得產品的凈值保持了平穩增長。9月末開始，預期政策面轉向，管理人果斷加倉中長期利率品種，提高組合久期，持有超過了1個月，充分享受了債市大漲的行情，使得10月-11月期間凈值大幅上升。此外，加大了對于中期信用債券的投資，提高了整體配置收益率，并利用信用債券一級市場申購獲取較高收益，使得產品凈值繼續上升，最終業績表現大幅戰勝了市場同類理財和債券基金。

四、　　 未來債券市場展望和投資策略

債券市場在經歷了去年四季度的大逆轉之后，收益率已經大幅回落，其中10年國債收益率低于3.7%的歷史均值，1年期央票利率因央行發行利率維持穩定，因此，債市收益率難以再次出現整體大幅下行的行情。

利率品種能否再下一城，主要取決于政策放松的速度和經濟基本面的情況。在目前通脹緩慢下滑，經濟增長沒有出現明顯滑坡的前提下，預計一季度宏觀政策將優先維穩，政策放松的幅度和速度較市場預期緩和。從基本面看，國內外經濟增長整體呈現回落趨勢，歐元區危機繼續深化，且沒有看到改善的跡象，歐元區陷入衰退成為大概率事件，我國的外需也將受到沖擊。國內方面，房地產企業還款高峰期來臨，中小企業資金鏈問題隨時可能爆發，外匯占款已經無法起到補充基礎貨幣的作用。因此，從基本面來看，經濟增長不確定因素較多，通脹有望逐漸回落，對債市整體依然是有利的。但是我們也要注意到風險，重點關注年初的信貸投放情況，如果信貸投放加快，可能對債市不利。從供需面看，近期利率品種發行量低于到期量，信用品種供給不多，導致配置型機構的需求沒有得到充分滿足。

綜上，我們維持債市慢牛格局的判斷，目前仍可以保持組合的高久期，耐心等到政策全面放松和通脹回落帶來的上漲行情。按照歷史經驗，在債市牛市的后半程，信用品種因為高票面利率而出現補漲，與國債利差有縮小的趨勢。因此我們將關注高評級中票和短融的機會，當然今年要重點回避低評級發行人信用違約事件的風險；還可以關注Shibor和定存浮動利率債券的投資機會，因政策放松的節奏較慢，基準利率下降幅度低于市場預期，浮動利率債券的基準利率不會快速回落，而其票息高于固息債券，具有較高的投資價值。

五、　　 中銀債市通理財計劃資產摘要（2011年12月30日）

注*：單一資金信托是指“上海信托·中國銀行債市通理財計劃單一資金信托（編號：上信-CB-1107）”，受托人為上海國際信托有限公司，信托資金保管人為中國銀行股份有限公司。

六、　　 中銀債市通所投資的單一資金信托項下的資產摘要

（2011年12月30日）

七、　　 中銀債市通所投資的單一資金信托項下的前十大持倉債券

（2011年12月30日）

中國銀行股份有限公司
2012年1月18日