一、 產品基本情況

二、 產品凈值表現（截至2012年12月31日）

中銀債市通自成立以來份額凈值表現如下（已扣除管理費和托管費）：

注*：業績基準為一年期存款稅后利率。

自2011年以來，本產品單位理財份額凈值與業績基準的比較見下圖（2011年1月1日至2012年12月31日）：

三、 報告期內債券市場分析和投資運作

2012年四季度，利率債及高評級信用債與中低評級信用債走勢出現分化。信用債收益率在10月初短期快速下行20-30BP后，開始緩慢震蕩上行，各期限收益率在年底較10初的升幅均在20BP內，中低評級收益率上升幅度明顯小于高評級信用債。利率債則未見收益率快速下行階段，基本保持緩慢上行態勢，各期限收益率在年底較10月初升幅在3至20BP范圍內。信用債和利率債收益率短端上行幅度均明顯小于長端，收益率曲線呈陡峭化變動。

基本面上，四季度陸續出臺的經濟數據均驗證國內經濟正處于穩步復蘇過程中：官方PMI逐級反彈，并連續三月站上了50的榮枯分界線；12月匯豐PMI數據則創出19個月來新高；規模以上工業增加值同比增速亦連續反彈三個月，重新回到10%上方。經濟復蘇形勢的逐漸明朗，成為四季度債市收益率上升的主要推力，但由于復蘇力度仍屬溫和，CPI在10月見底后，回升速度也較慢，尚未形成通脹壓力，因此收益率回升幅度也較為有限。

本期資金面較三季度有所寬松，央行繼續實行連續逆回購向市場釋放流動性，預期中的降準則遲遲未來。在央行的靈活調控下，銀行間7天回購利率基本保持在2.7%至4.0%區間，給予了市場資金面將保持平穩的預期。10月上中旬，7天回購利率一度回落至3%下方，也成為信用債收益率一波下行的推手。

本期債券收益率小幅上升，投資管理人預判收益率上升的幅度有限，票息能夠覆蓋資本損失，因此并未采取降低倉位的方式予以回避，而是采用了短久期、高倉位、高票息的投資策略，維持90%左右倉位。另外，管理人在11月底加倉浮動利率債券，獲取了降息預期消散帶來的資本利得，取得了較好地投資業績，本產品四季度獲取了8.09%的年化回報。

四、未來債券市場展望和投資策略

展望上半年，經濟增長的恢復并不會一帆風順。“去庫存”的階段雖然已經結束，但部分產能明顯過剩的行業卻未出現過明顯的“去產能”過程，在某階段出現數據的下行會導致市場對經濟增長二度回落的預期上行，從而有望引發債市一波“小牛”行情。預計通脹水平在上半年仍會保持緩慢的上行態勢，通脹壓力將較為溫和，不會令債市過于承壓。上半年主要需要防范的風險為：第一、中央經濟工作會議明確提出要加大社會融資總量的規模，這意味著信用債供給壓力可能加大；第二、部分微觀行業可能面臨信用風險惡化；第三，股票市場走強，債券市場出現系統性風險，大類資產輪動引發的流動性從債市轉向股市。

綜上，我們對上半年債市維持謹慎樂觀的態度，目前仍可以保持高倉位運作，并擇機拉長組合的久期，捕捉波段性行情機會。中低評級中票目前信用利差的保護力度不足，我們將等待其回調后再加大持倉比例，并會重點回避部分產能過剩行業的信用違約風險。另外，還可以關注市場對于加息預期的變化而帶來的浮動利率債券的投資機會。

五、 中銀債市通理財計劃資產摘要（2012年12月31日）

注*：單一資金信托是指“上海信托·中國銀行債市通理財計劃單一資金信托（編號：上信-CB-1107）”，受托人為上海國際信托有限公司，信托資金保管人為中國銀行股份有限公司。

六、 中銀債市通所投資的單一資金信托項下的資產摘要

（2012年12月31日）

七、 中銀債市通所投資的單一資金信托項下的前五大持倉債券

（2012年12月31日）

中國銀行股份有限公司
2013年1月18日