一、　　 產品基本情況

二、　　 產品凈值表現（截至2014年6月30日）

中銀債市通自2014年以來份額凈值表現如下（已扣除管理費和托管費）：

注*：業績基準為一年期存款基準利率。

自2012年1月以來，本產品單位理財份額凈值與業績基準的比較見下圖（2012年1月2日至2014年6月30日）：

三、　　 報告期內債券市場分析和投資運作

2014年二季度，銀行間債券市場延續一季度漲勢，繼續強勢上揚。在資金面受到央行貨幣政策微調以及定向降準等利好因素影響下，各期限收益率快速下行，利率債收益率下行50-60BP、中短期信用債收益率下行40-60BP。與一季度不同的是，收益率曲線二季度呈現平坦化趨勢，中長端收益率較一季度下行更為明顯。

基本面上，二季度出臺的經濟數據顯示國內經濟正漸漸進入企穩回升階段，通脹在低位徘徊。6月中采PMI上升至51，創下年內的新高，匯豐PMI也升至50.7，重回榮枯分界線之上。進出口數據在進入5、6月份后較4月有所起色，貿易順差分別達到359億、316億。受海外經濟復蘇影響，預計未來一個階段內出口數據有望繼續改善。通脹則繼續保持溫和，雖有豬肉價格上漲導致5月CPI數據有所擾動，但季度內均在2.5%下方，與此同時PPI環比跌幅也逐步收窄。

資金面上，央行在實施穩中偏緊貨幣政策的同時，推出一系列定向寬松政策，保持資金面整體寬松。進入5月下旬以后，央行更是減少正回購操作量，保持每周凈投放節奏，主要是為了半年末資金面的平穩，避免類似去年6月下旬資金極度緊張的局面發生。資金利率繼續在低位窄幅振蕩，隔夜回購利率保持在3%下方，而7天回購利率均值在3.34%左右。二季度資金利率保持低位也是推動債券收益率進一步下行的重要因素。

本期投資管理人整體上依然采取高倉位短久期的持倉策略，主要考慮到在定向寬松的貨幣政策以及經濟結構調整的財政政策組合下，經濟增長難以全面快速復蘇，債券收益率還有進一步下行的空間。二季度將久期由0.4年拉長至0.75年，從而更多地分享到債市上漲帶來的資本利得。綜合而言，二季度本產品凈值得益于債券收益率大幅下滑而快速上行，上半年獲取的回報為7.16%（年化）。

四、　 未來債券市場展望和投資策略

經濟基本面將是后市密切關注的焦點。目前內生動力恢復帶動企業去庫存，經濟企穩現象初現，但企業利潤能力尚處于低位，復蘇較為緩慢。有鑒于此，央行仍有很大概率維持定向寬松的貨幣政策，降低社會融資成本，但貨幣政策對實體經濟刺激作用未必能立竿見影。綜合考慮目前國內涉農、小微企業的盈利能力和規模現狀，定向寬松貨幣政策從出臺到執行，再到實際見效可能尚需時日，部分資金短期內將在金融體系中堆積，使得資金利率中樞繼續下行，預計債券收益率在第三季度仍有小幅下行空間。而隨著定向寬松政策的持續深入，實體經濟若能長期持續復蘇局面，屆時債市將面臨調整，長端利率有上行風險。

綜上，債券市場短期內未見趨勢性變化，但經濟趨好背景下，預計上半年牛市行情難以長期維系，目前短期限高息品種依然具有較高的防御價值。因此，管理人繼續維持短久期高倉位策略，待市場趨勢性變化信號出現，則可以考慮減持或換倉。

五、　　 中銀債市通理財計劃資產摘要（2014年6月30日）

注*：單一資金信托是指“上海信托·中國銀行債市通理財計劃單一資金信托（編號：上信-CB-1107）”，受托人為上海國際信托有限公司，信托資金保管人為中國銀行股份有限公司。

六、　　 中銀債市通所投資的單一資金信托項下的資產摘要

（2014年6月30日）

七、　　 中銀債市通所投資的單一資金信托項下的前五大持倉債券

（2014年6月30日）

中國銀行股份有限公司

2014年7月16日