產品名稱：中銀精選理財計劃05期

產品代碼：AMJXJJA005、AMJXJJB005

報告期：2016年6月14日（產品成立）至2016年9月30日

一、產品凈值表現

中銀精選理財計劃05期成立以來凈值表現如下：

來源：中國銀行網站

注：產品最新凈值已扣除固定管理費和浮動管理費。

二、產品持倉狀況

截止到2016年9月30日，中銀精選理財計劃05期持倉狀況如下：

三、產品運作分析

中銀精選理財計劃05期自6月中旬開始正式運作，鑒于當時存在英國脫歐、美聯儲加息預期、流動性半年末效應和MPA考核影響等眾多不確定性因素，運作起始時確立了以貨幣基金為主的過渡性組合投資方案。進入6月下旬，央行通過逆回購操作保持市場有較好的流動性，脫歐事件增強了避險投資需求，為此，本產品逐步增加債券基金資產配置。在債券基金選擇方面，采取均衡配置策略，一部分配置于信用風險管控能力強的基金經理管理的純債基金，另一部分配置于債股能力兼強的基金經理管理的二級債券基金。6月下旬，A股市場走勢出現低位啟穩特征，并經受住了24日英國脫歐事件的沖擊，為此本產品構建了少量權益型基金底倉。在權益型基金選擇方面，主要選擇成長股選股能力強且有一定擇時能力的基金經理管理的混合型基金。

進入7月下旬，政治局會議提出金融去杠桿、抑制資產泡沫、引導資金脫虛入實的政策方針，銀監會發布理財新規征求意見稿有意約束理財資金投資股市的行為。這兩項政策意見導致市場對股市資金面和政策面的擔憂，A股市場出現一定程度的回調。由于本產品安全墊積累較薄，從保護本金安全的審慎性操作原則出發，本產品隨后對部分權益類基金和二級債券基金進行了減持，同時加大了純債基金的配置力度。

8月份，在加杠桿資金帶動下中長期限利率債品種快速上漲，隨后央行重啟14天逆回購有意鎖短放長抑制過度的期限錯配放杠桿操作，使得債券市場整體出現調整，為預防凈值回撤，對純債基金進行了一定的減持操作，逐步配置了一些兼顧打新收益的打新基金。

9月份，境內外宏觀環境較為復雜，但預計外部因素對股票、債券市場走勢的沖擊較小，并且鑒于產品持倉結構屬于穩健風格，產品僅對持倉結構進行了較小調整。

四、市場展望及投資策略

（一）市場展望

1、A股市場展望

以下從宏觀經濟、匯率、流動性、估值水平和市場情緒等方面進行綜合分析：

宏觀經濟方面，熱點城市房地產調控政策的出臺將可能影響房屋銷售和房屋開工面積增速，使得經濟承壓和信貸收縮，但是未來潛在的基建投資和PPP項目加碼有可能部分對沖房地產投資的影響。

人民幣匯率方面，美聯儲加息預期和全球避險因素影響而導致的美元指數上漲將給人民幣帶來一定的貶值壓力，但是若貶值主要受一籃子貨幣匯率變動影響而非內因且貶值幅度控制在預期范圍內，則對資本市場影響較小。

股市流動性方面，預計短期貨幣政策仍然維持適度寬松態勢；新股發行、限售股解禁、大股東減持和定增股票解禁等指標處于較為平穩態勢，中證登新開戶數穩定增長，股市流動性處于相對平衡。股市短期仍以存量博弈為主，但受金融市場去杠桿政策和市場風險偏好的影響。

估值水平方面，無風險利率維持低位，有利估值；滬深300估值處于較低位置，中小板和創業板指數估值仍然較高，需要未來盈利增長來消化；為此，預計中小盤股票結構分化加劇。

市場情緒方面，盡管指數處于2015年股災以來低位的反復振蕩走勢格局，但是內外部政策及事件沖擊影響較小，熱點投資主題時有發生，表明市場情緒已較為穩定。

基于上述各方面因素的綜合判斷，市場仍處于存量博弈階段，將呈區間波動，但存在結構性機會。監管層對價值投資的引導使得市場投資風格出現局部切換，市場將擯棄對概念化“成長股”而關注有盈利增長預期支撐的成長價值型投資。供給側改革和PPP逐步加碼、重要技術創新和商業化、文體娛樂等新型消費產業高增長使得市場不乏投資主題。但是，也需密切關注不確定性因素對投資者風險偏好的影響，在投資操作上維持謹慎穩健風格。

2、債券市場展望

以下從利率走勢、信用利差和流動性等方面進行綜合分析：

利率走勢方面，一方面國內經濟數據雖有改善但結構性問題仍然較大，經濟仍將維持L型走勢，預計央行短期仍會維持相對寬松的貨幣環境；另一方面通脹仍將處于較低平；因此債券市場利率債品種利率仍有下行余地，但短期因目前的市場已透支了過多的預期，市場可能會呈現窄幅震蕩。

信用利差方面，由于較好的融資環境以及相關部門的妥善處置，部分信用違約風險被妥善化解，近期信用違約事件發生頻率較低，導致信用市場持續走好。但是，考慮到影響信用違約事件發生的企業盈利基本面因素尚未出現整體性改善，因此信用違約風險依然存在，加上目前信用利差處于低位水平，故違約風險相對較高的信用品種的信用利差將有震蕩走擴可能。

流動性方面，央行通過公開市場操作較好地維持了流動性緊平衡狀態。由于市場投資風險偏好保持較低水平以及“資產荒”依然無解，促使廣義基金等機構投資者對債券市場仍有較大的配置需求。

基于上述各方面因素的綜合判斷，鑒于經濟復蘇進程緩慢曲折、通脹可能維持低位，貨幣政策仍可能維持相對寬松局面，利好短期債市。資產配置壓力下債券市場仍為重要投資方向，但是信用利差有可能走擴，故資金仍會向利率品種、違約風險低的城投債、過剩產業龍頭債和資產狀況良好的高等級信用品種集中，市場兩極分化，同時需提防交易過度集中的風險。鑒于此，在投資上需對債券市場宏微觀變化保持足夠的警惕和謹慎。

（二）近期投資策略

基于上述市場預判，在近期的大類資產配置方面，將維持穩健偏保守的組合配置策略。在遵守基于組合安全墊確定風險敞口上限的原則下，將緊密跟蹤影響股票市場和債券市場核心因素的變化，把握兩個市場的結構性機會。通過優選目標契合、優秀基金經理管理的基金進行組合的優化調整。

在權益類基金投資方面，（1）重點配置于擇時能力以及投資主題前瞻性把握能力較強的基金經理管理的混合型基金；（2）根據投資主題和行業輪動趨勢，擇機少量配置趨勢持續性強并有盈利成長支撐的行業主題型基金，或者通過二級市場交易獲取波段性收益。

在固定收益類基金投資方面，（1）優先考慮基金經理選股能力較強、債券配置偏重于穩健品種的二級債基和網下申購能力較強、規模適宜的打新基金；（2）少量投資于基金經理久期控制水平高、可轉債投資時機把握強的純債基金；（3）基于隱含收益率水平、折溢價狀況和流動性等核心因素的分析，擇機逢低投資分級A品種。

此外，產品將關注人民幣匯率變化、香港市場等境外市場的投資機會，擇機少量投資于QDII基金。

2016年10月19日