2018-10-26
產品名稱：中銀債市通理財計劃
產品代碼：830100
報告期：2018年7月1日至2018年9月30日
一、產品規模和凈值
2018年7月1日，中銀"債市通"產品份額為2.87億，單位凈值為1.0342， 2018年9月30日，中銀"債市通"產品份額為5.14億，單位凈值為1.0580，報告期內，產品單位凈值上漲0.0238（2018年年化收益率6.72%）。
二、產品持倉狀況
截止到2018年9月30日，中銀"債市通"持倉結構如下：
| 中銀“債市通”持倉比例 | ||
|---|---|---|
| 資產類別 | 持倉 | 占比 |
| 拆放同業及買入返售 | 144,300,000（正回購） | -26.49% |
| 債券 | 689,058,786 | 126.49% |
| 凈值合計（元） | 544,758,786 | 100% |
三、產品持倉前十大資產
| 資產名稱 | 持倉 | 持倉比例 |
|---|---|---|
| 18太鋼MTN001 | 94,358,430.00 | 17.32% |
| 18蘇沙鋼MTN001 | 71,373,540.00 | 13.10% |
| 15錫交通PPN002 | 62,445,720.00 | 11.46% |
| 18津保投MTN009 | 60,392,880.00 | 11.09% |
| 18威海國資SCP002 | 51,312,150.00 | 9.42% |
| 17海天MTN001 | 49,868,750.00 | 9.15% |
| 17國開15 | 49,766,550.00 | 9.14% |
| 18恒逸SCP001 | 41,695,520.00 | 7.65% |
| 18蓉經開CP001 | 40,195,520.00 | 7.38% |
| 18西部礦業SCP002 | 31,058,850.00 | 5.70% |
| 凈值合計（元） | 552,467,910.00 | 101.42% |
四、產品組合流動性風險分析
截至2018年9月30日，中銀"債市通"產品規模5.45億元，產品資產久期2.2年。三季度債市通規模增長較快，每日申購量>贖回量，資金缺口較小，流動性風險可控。
五、本運作期主要操作回顧
(一) 主要投資策略及操作
2018年三季度，國內債券市場呈現區間震蕩走勢，利率呈現陡峭化下行。7月，在中美貿易戰擔憂加深以及對資金面較為寬松的預期下，多頭情緒高漲，長短端利率快速下行。8月，隨著地方債發行量的劇增及通脹的反彈，債券收益率有所反彈。之后，隨著對國內經濟下行的擔憂，債券收益率轉頭下行。截止3季度末，國開債1年期和10年期收益率分別跌至3.08%、4.2%，分別較季初下行47bp、1bp。各期限信用債也隨利率債波動而大幅調整，信用利差有所收窄。截止3季度末，AA+品種1年期和3年期品種收益率為3.95%、4.47%，較季初下行50bp左右。
貨幣市場方面，央行施行年內第三次降準政策，資金面較全面寬松。10月15日實施的降準置換中期借貸便利（MLF），除去4500億元置換部分，釋放資金量約7500億元，為市場資金面提供有力保障。9月30日，銀行類金融機構隔夜加權價格僅為2.7%，7天加權價格為2.8%。
經濟基本面上，國內經濟總體平穩運行，2018年三季度GDP同比增長6.5%。7、8、9月PMI指數分別為51.2%、51.3%、50.8%，連續26個月在枯榮線以上，制造業保持穩步增長的發展態勢。通脹壓力有所反彈，7、8、9月CPI分別同比上漲2.1%、2.3%、2.5%。
本期債券市場多頭情緒蔓延，產品管理人主動進行長期利率債波段操作。本期資本利得較大，產品凈值有所上漲，但規模上漲過快對凈值有一定稀釋作用。截止3季度末產品年化收益率為6.72%。
六、后市展望及下階段投資策略
展望2018年第四季度，短期受中美利差收窄影響，債市可能反復，但中長期右側行情有望延續。首先央行連續降準證實了我們前期貨幣政策全面寬松的判斷。其次，社融連續下滑印證了我們前期經濟下行壓力顯著的判斷，后續政府部門可能連續出臺托底政策。再次，根據朱格拉周期理論，2018年-2019年是世界經濟將面臨較大不確定性的時期，市場波動率將明顯上升。但同時中美利差處于歷史低位短期限制了利率下行程度，后續利率波動范圍將有所擴大。
產品管理人將采取防御策略，持有較高收益信用債，并主動進行利率波段交易，提升產品收益。