2019-01-22
產品名稱：中銀債市通理財計劃
產品代碼：830100
報告期：2018年10月1日至2018年12月31日
一、產品規模和凈值
2018年9月30日，中銀債市通理財計劃產品份額為5.14億，單位凈值為1.0580。2018年12月29日，中銀債市通理財計劃產品份額為20億，單位凈值為1.0778。報告期內，產品單位凈值上漲0.0187（2018年年化收益率7.61%）。
二、產品持倉狀況
截止到2018年12月29日，中銀債市通理財計劃產品持倉結構如下：
| 中銀債市通理財計劃產品持倉比例 | ||
|---|---|---|
| 資產類別 | 持倉 | 占比 |
| 貨幣市場工具 | 102,468,000 | 4.8% |
| 固定收益證券 | 2,014,500,000 | 95.2% |
| 凈值合計（元） | 2,116,968,000 | 100% |
三、產品持倉前十大資產
| 資產名稱 | 持倉 | 持倉比例 |
|---|---|---|
| 18中外貿租賃債01 | 137,432,484.66 | 6.49% |
| 18中交建融MTN001 | 132,752,185.48 | 6.27% |
| 18中廣核租MTN001 | 101,523,639.73 | 4.80% |
| 18太鋼MTN001 | 96,401,690.14 | 4.55% |
| 17中航租賃PPN002 | 94,033,669.32 | 4.44% |
| 18華菱鋼鐵SCP004 | 91,275,671.10 | 4.31% |
| 18晉交投SCP005 | 90,756,564.66 | 4.29% |
| 18普洛斯MTN005 | 80,758,623.56 | 3.81% |
| 18蘇沙鋼MTN001 | 72,978,988.08 | 3.45% |
| 18蓉經開CP002 | 70,368,434.93 | 3.32% |
四、產品組合流動性風險分析
截至2018年12月29日，中銀"債市通"產品規模21億元，產品資產久期1.5年。四季度債市通規模增長較快，每日申購量>贖回量，資金缺口較小，流動性風險可控。
五、本運作期主要操作回顧
(一) 主要投資策略及操作
2018年四季度，國內債券市場呈現快牛格局，利率加速牛平。10月以來，社融數據連續超預期變差、油價和大宗商品暴跌、PMI繼續超預期下滑，疊加市場看多債市觀點趨同，多頭情緒空前高漲。截止4季度末，國開債1年期和10年期收益率分別跌至2.75%、3.64%，分別較季初下行33bp、56bp。各期限信用債也隨利率債波動而大幅調整，信用利差有所收窄。截止4季度末，AA+品種1年期和3年期品種收益率為3.81%、4.05%，較季初下行14bp和42bp左右。
貨幣市場方面，資金面先松后緊，12月跨年資金異常緊張，對資金面形成一定擾動。12月29日，銀行類金融機構隔夜加權價格僅為2.48%，7天加權價格為3.03%。
經濟基本面上，國內經濟總體表現不佳。10、11、12月中國制造業PMI指數分別為50.2%、50%、49.4%，首次跌入榮枯線以下，制造業加速探底。通脹大幅下行，10、11、12月CPI分別同比上漲2.5%、2.2%、1.9%。
本期債券市場多頭情緒蔓延，產品管理人主動進行長期利率債波段操作。本期資本利得較大，產品凈值有所上漲，但規模上漲過快對凈值有一定稀釋作用。截止4季度末產品年化收益率為6.85%。
六、后市展望及下階段投資策略
受流動性收縮、貿易摩擦以及其他政治事件影響，2019年全球經濟將同步放緩。美國經濟周期頂點已過，預計GDP同比降回落至2.5%的潛在增速附近，核心通脹同比保持在2%的對稱區間；歐元區經濟維持緩慢增長，政治事件頻發凸顯其內部分化加劇；日本經濟將受到消費稅上調、外需走弱以及資本開支周期回落等因素拖累。
中國經濟仍將收到中美經貿摩擦的影響。預計基建投資有所反彈，但出口和房地產投資存在下行壓力，GDP同比將回落至6.3%左右。通脹水平整體可控，食品擾動將推升CPI年同比至2.4%左右，PPI年同比將降至1.5%左右。穩健的貨幣政策整體上有利于中國境內債市，預計收益率曲線平坦化下行，信用債投資可以挖掘城投債和產業龍頭的配置機會。