2019-04-22
產品名稱：中銀債市通理財計劃
產品代碼：830100
產品幣種：人民幣
報告期：2018年12月29日至2019年3月29日
一、產品規模和凈值
2018年12月29日，中銀債市通理財計劃產品份額為20億，單位凈值為1.0778, 累計凈值為1.5318元。2019年3月29日，中銀債市通理財計劃產品份額為34.89億，單位凈值為1.0247（報告期內分紅0.07）, 累計凈值為1.5487元。報告期內，產品單位凈值上漲0.0169（2019年年化收益率5.77%）。自成立以來，產品累計凈值上漲0.5487。
二、產品持倉狀況
截止到2019年3月29日，中銀債市通理財計劃持倉結構如下：
| 中銀債市通理財計劃持倉比例 | |
|---|---|
| 資產類別 | 占比 |
| 固定收益證券 | 97.48% |
| 貨幣市場工具 | 2.52% |
| 合計 | 100% |
三、產品持倉前十大資產
| 資產名稱 | 持倉 | 持倉比例 |
|---|---|---|
| 18贛國資MTN002 | 263,171,149.93 | 7.35% |
| 18云建投MTN002 | 219,047,520.55 | 6.12% |
| 16國開15 | 151,881,006.16 | 4.24% |
| 19晉能SCP001 | 151,538,352.74 | 4.23% |
| 18中外貿租賃債01 | 140,099,217.40 | 3.91% |
| 18東風日產汽車債01 | 139,335,275.07 | 3.89% |
| 18寶馬汽車02 | 136,900,376.85 | 3.82% |
| 18中交建融MTN001 | 135,013,540.82 | 3.77% |
| 18福特汽車01 | 134,675,226.11 | 3.76% |
| 18國網租賃SCP003 | 131,611,948.36 | 3.68% |
四、產品組合流動性風險分析
截至2019年3月29日，中銀債市通理財計劃產品規模35.8億元，產品資產久期1.57年。一季度產品規模增長較快，每日申購量大于贖回量，資金缺口較小，流動性風險可控。
五、本運作期主要操作回顧
(一) 主要投資策略及操作
2019年一季度，國內債券市場呈現區間震蕩格局。2019年以來，社融數據觸底反彈、油價和大宗商品大幅反彈、PMI超預期上行，疊加股市大幅回升，債市情緒有所反復。截止4季度末，國開債1年期和10年期收益率分別跌至2.55%、3.58%，分別較季初下行20bp、6bp。各期限信用債也隨利率債波動而大幅調整，信用利差有所收窄。截止4季度末，AA+品種1年期和3年期品種收益率為3.38%、3.84%，較季初下行43bp和21bp左右。
貨幣市場方面，資金面先松后緊，3月跨季資金較為緊張，對資金面形成一定擾動。3月29日，銀行類金融機構隔夜加權價格僅為2.72%，7天加權價格為3.29%。
經濟基本面上，國內經濟數據觸底反彈。1、2、3月中國制造業PMI指數分別為49.5%、49.2、50.5%，制造業探底回升。通脹同樣探底回升，1、2、3月CPI分別同比上漲1.7%、1.5%、2.3%。
本期債券市場震蕩真理，產品管理人主動縮久期以降低利率風險。本期資本利得較大，產品凈值有所上漲，但規模上漲過快對凈值有一定稀釋作用。截止1季度末產品年化收益率為5.77%。
六、后市展望及下階段投資策略
受流動性收縮、貿易摩擦以及其他政治事件影響，預計2019年二季度全球經濟將同步放緩。美國經濟周期頂點已過，預計GDP同比降回落至2.5%的潛在增速附近，核心通脹同比保持在2%的對稱區間；歐元區經濟維持緩慢增長，政治事件頻發凸顯其內部分化加劇；日本經濟將受到消費稅上調、外需走弱以及資本開支周期回落等因素拖累。
受減稅降費、貿易戰緩和等因素影響，預計制造業和基建投資有所反彈，但出口和房地產投資存在下行壓力，GDP同比將回落至6.4%左右。通脹水平整體可控，食品擾動將推升CPI年同比至2.5%左右，PPI年同比將降至1.5%左右。經濟觸底反彈及股市連續上漲將對債市造成一定壓力，預計收益率曲線陡峭化上行；可轉債有波段機會，信用債投資可以挖掘城投債和產業龍頭的配置機會。