中國銀行廣東省分行分析師　 包呼和

按照比較正統的經濟學觀點，一國的中央銀行指責主要是維持貨幣的幣值穩定，經濟增長、刺激就業主要是政府的指責，然而在經歷過多次金融危機后，通過貨幣政策刺激經濟增長則成為了各國央行的任務之一。這種違背了正統經濟學觀點的行為或許將無法持續。

在次貸危機之前，尤其在克林頓、布什兩任總統在任之時，美國的貨幣流通速度均在2附近，暗示一塊錢的貨幣供給在經濟體中一年可以運轉兩次，而貨幣創造乘數則一直維持在1.6以上。這兩個數值在次貸危機以后突然下跌至1.6附近和1以下。

即是說，在次貸危機之前，美聯儲給銀行系統1塊錢，銀行就可以發放貸款給企業，企業在市場上用出去之后，下家又會存到銀行，銀行就又可以貸出去。如此往復最后可以創造1.6塊，而在整個過程中創造出3.2塊的GDP。然而，在次貸危機之后至今，央行給銀行1塊錢，銀行體系只能創造出不到1塊錢的貨幣，最后創造出不到1.6的GDP。

無論美聯儲如何量化寬松，商業銀行從美聯儲得到流動性支持后根本就不想放出貸款，或者根本就沒有機會放出貸款。深層次的意義則暗示，經濟體中就沒有足夠的投資機會，因而就沒有那么多金融需求，無論貨幣供給再多，經濟也不會再增長。從這一因素上看，美聯儲根本就沒有必要將QE3執行下去。

或許部分黃金的投資者也是忽然意識到這一點，昨日在打破原有的上升通道后黃金繼續下跌，最后于1231.89收市。隨著美聯儲議息會議的臨近，市場對美聯儲主流思想的觀望將會讓市場上的交易員更加謹慎，下周的會議紀要將可能對未來的貨幣政策訂出方向，也將會影響到黃金的走勢。此時黃金趨勢并不明顯，建議先觀望。白銀走弱的可能性依然較大，可嘗試在做空白銀。

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