中國銀行廣東省分行分析師  何應龍

美國原油期貨昨晚一度跌破50美元，盤中一度觸及49.68美元每桶，為2009年4月以來最低水準，隨后的交易時段中持穩于50美元附近。沙特阿拉伯披露，已經大幅降低對歐洲買家和美國煉廠的月度石油售價，這是6月以來第六次降價，表明沙特正不遺余力地想守住市場份額。與此同時，俄羅斯石油產量創蘇聯解體以來新高，伊拉克石油出口量創下1980年以來紀錄。供給各方不斷擴大競爭的同時，原油價格持續承壓。

一般情況下，原油作為白銀的先行指標，原油下跌會引發白銀下跌。這一“經驗”在感恩節前后曾經被驗證，當時石油輸出國組織宣布不減產引發了原油大跌，進而讓白銀創下14.42的新低。然而，這一次似乎并沒有再次見效，白銀昨日收于16.07，并有持續上揚之勢。黃金也反彈至1203.70收盤，金銀同漲似乎都有走強之勢。

原油和白銀在基本面上的聯系基于兩者都是大宗商品，實體經濟的萎縮尤其是工業萎縮將會打擊原材料的需求。因此基于需求下降而引發的原油下跌將會傳導至白銀，這也是2014年商品普降的原因。然而，在全球政府和央行都意識到經濟正在下行并陸續推出刺激政策的背景下，商品需求將有可能在2015年復蘇，一旦形成這一預期，商品市場將會迎來反轉。

另一方面，商品需求下降已經持續一段時間，白銀受此影響在2014年全年已經下跌了19%，而當商品需求持續下降之后，白銀價格的走勢將更多地體現其貨幣屬性。此時，黃金雖然一度跌破守住一年有余的1180卻沒有大跌，讓黃金空頭大失所望。如果金銀價格走勢體現的是貨幣屬性，那么決定性的影響因素則是信用貨幣的價值。自布雷頓森林體系瓦解之后的很長一段時間里，黃金的價格和美元指數在長周期中基本呈現反向關系。然而，最近的走勢卻顯示，美元走高則黃金承壓慢速下跌，但一旦美元松懈則黃金迅速走高，似乎黃金在全球投資者的博弈中正在逐步擺脫美元的“定價權”。

當然，技術面上，黃金現貨和白銀面臨的阻力還是很大，突破并不容易，比較穩妥的做法依舊是在黃金1210下方以及白銀16.20下方做空白銀，一旦突破站穩再反手做多的盈利空間會大于止損帶來損失，此時策略以及遵守策略將是投資者成功的墊腳石。

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